【华西-2025研报】资产配置日报：大A独美.pdfVIP

证券研究报告|宏观点评报告

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2025年11月5日

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资产配置日报：大A独美

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11月5日，全球资产多走弱，国内股市独美。多家机构指出美股估值偏高，以及美国政府停摆所造成的美元

流动性收紧，成为近日市场热门话题，也是美股大跌的推力。今日亚盘时间，日、韩股指延续闪崩状态，日经

225、韩国综指一度大跌4-5%，尾盘跌幅收窄至2.50%、2.85%，然而A股表现相对更优，全天演绎低开高走行

情，主要股指尾盘基本收红。

权益市场缩量上涨。万得全A上涨0.34%，全天成交额1.89万亿元，较昨日（11月4日）缩量441亿元。

港股方面，恒生指数和恒生科技分别下跌0.07%和0.56%。南向资金净流入103.73亿港元，其中阿里巴巴、小米

集团分别净流入8.91亿港元和6.51亿港元，华虹半导体和中芯国际分别净流出6.41亿港元和4.99亿港元。

市场低开高走，筹码态度仍然积极。万得全A低开-1.30%，跌至筹码密集区（6230附近）。筹码峰代表着

大多数筹码的成本线。通常而言，当指数跌至筹码峰时，其后续走势取决于此处堆积筹码的态度。若筹码态度仍

然乐观，则本次下跌将被视为加仓机会，后续行情有望走强；若筹码放弃博弈而选择兑现，后续行情则可能承

压。今日万得全A开盘价为6224，低于筹码峰6230，在此处堆积的筹码将其视为加仓机会，推动行情反弹。

市场仍在释放风险。一方面，行情仍处于缩量通道。从31个SW一级行业来看，弹性行业仅电力设备明显放

量（放量668亿元），通信、计算机、电子等仍明显缩量，指向资金对热门科技题材的态度仍在观望。另一方

面，结构风险仍在缓释过程中。成交集中度指标（前5%成交额占全市成交额比例）下降至40.59%，暂未出现回

升迹象，而股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股比例）为16.60%，仍明显高于历史偏高经验

值15%。这意味着，今日反弹的持续性尚待验证。

微盘股的反弹趋势值得关注。在10月以来的震荡行情中，微盘股超额收益明显。10月10日至今日，万得微

盘股指数累计上涨9.02%，明显高于中证2000的0.38%，而沪深300、中证500、中证1000等指数同期仍然亏

损。事实上，这与4月关税扰动后的情况极其相似。4月7日至6月20日，万得微盘股指数上涨10.12%，而沪

深300、中证500、中证1000同期分别下跌0.38%、3.52%和3.28%。往后看，三季报披露之后，微盘股压力减

轻，有望受益于“炒预期”的逻辑。我们统计了2010年以来每年11月的历史行情，万得微盘股指数平均上涨

5.10%，胜率73.33%，明显领先于其他宽基指数。

港股方面，企业财报将陆续披露，科技品种有望受预期推动。互联网方面，腾讯控股、京东集团、哔哩哔哩

财报预披露日均为11月13日，百度集团、小米集团则为11月18日。汽车方面，吉利汽车、小鹏汽车、零跑汽

车财报预披露日均为11月17日。值得注意的是，备受关注的美团和阿里巴巴尚未确定财报预披露日，其中美团

业绩将反映外卖大战对行情的压力，而阿里巴巴的AI叙事则需要资本开支进一步支撑。

债市方面，昨日尾盘，央行先后公告了10月公开市场操作明细以及11月3M买断式回购续作规模，内容整体

符合预期，央行确定买债方向，但增持200亿元，规模不大。增量信息集中释放后，债市突然进入了阶段性的消

息面真空期，交易也相应失去了抓手。在此背景下，风险偏好又临时成为了利率定价的主要参考，10年、30年国

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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