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2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在业绩归因分析中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在业绩归因

分析中的应用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在业绩归因分析中的应用专题试卷

及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在业绩归因分析中，资本资产定价模型（CAPM）主要用于衡量投资组合的哪

类收益？

A、行业配置收益

B、证券选择收益

C、系统性风险溢价

D、非系统性风险收益

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM的核心是衡量投资组合因承担系统性风险（市场风

险）而获得的超额收益，即系统性风险溢价。A项行业配置收益和B项证券选择收益

属于主动管理收益，需通过其他模型（如Brinson模型）衡量。D项非系统性风险收益

在有效市场中应为零，CAPM不涉及此概念。知识点：CAPM在业绩归因中的基础应

用。易错点：混淆系统性风险与非系统性风险的归因范畴。

2、使用CAPM进行业绩归因时，若投资组合的詹森阿尔法为正，说明什么？

A、组合跑输市场基准

B、组合承担了过高系统性风险

C、组合获得了超额收益

D、组合波动率低于市场

【答案】C

【解析】正确答案是C。詹森阿尔法衡量投资组合实际收益与CAPM预期收益的差

额，正值表明组合获得超额收益。A项与正阿尔法矛盾；B项高系统性风险仅影响贝塔

值，不直接决定阿尔法；D项波动率与阿尔法无直接关联。知识点：詹森阿尔法的经济

含义。易错点：误将阿尔法与贝塔或波动率混淆。

3、在CAPM框架下，业绩归因分析中的“市场择时”能力通常通过什么指标评估？

A、特雷诺比率

B、夏普比率

C、信息比率

D、TM模型

【答案】D

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【解析】正确答案是D。TM模型（TreynorMazuy）通过二次回归检验基金经理是

否通过调整贝塔值实现市场择时。A、B、C项均为风险调整后收益指标，不直接衡量

择时能力。知识点：市场择时能力的量化方法。易错点：混淆风险调整收益指标与择时

模型。

4、CAPM假设投资者可以无限制地以无风险利率借贷，这一假设对业绩归因的影

响是？

A、夸大证券选择收益

B、低估系统性风险溢价

C、忽略融资成本差异

D、高估市场基准有效性

【答案】C

【解析】正确答案是C。现实中借贷利率存在差异，CAPM的无限制借贷假设会忽

略实际融资成本对收益的影响。A、B、D项与该假设无直接关联。知识点：CAPM假

设对业绩归因的局限性。易错点：忽视假设条件对实际应用的约束。

5、在多因子业绩归因中，CAPM通常作为基准模型的原因是？

A、包含所有风险因子

B、解释力最强

C、简单且可加性

D、适用于所有资产类别

【答案】C

【解析】正确答案是C。CAPM结构简单，其单因子特性便于与其他因子模型叠加

分析。A项错误，CAPM仅包含市场因子；B项多因子模型解释力更强；D项CAPM

对某些资产（如小盘股）适用性有限。知识点：CAPM在归因模型中的定位。易错点：

过度简化CAPM的适用范围。

6、投资组合的贝塔值为1.2，市场收益率为10%，无风险利率为3%，根据CAPM，

组合的预期收益率为？

A、9.4%

B、11.4%

C、12.4%

D、13.4%

【答案】B

【解析】正确答案是B。CAPM预期收益率=无风险利率+贝塔×(市场收益率无

风险利率)=3%+1.2×(10%3%)=11.4%。其他选项计算错误。知识点：CAPM预期收益

率计算。易错点：混淆市场溢价与市场收益率。

7、在业绩归因中，CAPM的“证券市场线”（SML）主要用于？

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A、识别低估证券

B、分解风险来源

C、评估相对业绩

D、衡量流动性风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。SML通过比较组合实际收益与CAP