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2025年特许金融分析师剩余收益估值与经济增加值模型的异同与转换专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师剩余收益估值与经济增加值模型的

异同与转换专题试卷及解析

2025年特许金融分析师剩余收益估值与经济增加值模型的异同与转换专题试卷及

解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、剩余收益估值模型（RIM）的核心思想是什么？

A、公司价值等于未来股利的现值

B、公司价值等于账面价值加上未来剩余收益的现值

C、公司价值等于未来自由现金流的现值

D、公司价值等于未来经济增加值的现值

【答案】B

【解析】正确答案是B。剩余收益估值模型的核心思想是，公司的内在价值等于其当

前账面价值加上未来预期剩余收益的现值。这反映了公司创造超过其资本成本的能力。

选项A是股利贴现模型（DDM）的核心思想；选项C是自由现金流模型的核心思想；

选项D是经济增加值（EVA）估值模型的核心思想。知识点：剩余收益估值模型的基

本原理。易错点：容易混淆不同估值模型的核心思想，特别是RIM和EVA，因为两者

都涉及“剩余”或“超额”收益的概念。

2、经济增加值（EVA）的计算中，税后净营业利润（NOPAT）需要调整的主要目

的是什么？

A、使会计利润更接近经济利润

B、简化计算过程

C、符合国际会计准则

D、提高净利润的数值

【答案】A

【解析】正确答案是A。EVA计算中对NOPAT的调整，旨在消除会计准则的扭曲

影响，使会计利润更能反映企业的真实经济利润，从而更准确地衡量价值创造。选项B

是错误的，调整通常会使计算更复杂；选项C不是主要目的，EVA的调整有时会偏离

GAAP/IFRS；选项D是片面理解，调整可能增加也可能减少利润数值。知识点：EVA

的核心理念与调整目的。易错点：不理解EVA调整的根本原因，误以为是为了美化报

表或简化计算。

3、在剩余收益估值模型中，决定剩余收益大小的关键因素不包括以下哪项？

A、净资产收益率（ROE）

B、股权资本成本（r）

C、期初每股账面价值（B0）

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D、公司的股利支付率

【答案】D

【解析】正确答案是D。剩余收益的计算通常基于ROE、资本成本和期初账面价值。

它衡量的是公司创造的超出股东要求回报的利润。股利支付率影响的是利润的分配方

式，而不是利润本身的创造能力，因此不直接决定剩余收益的大小。选项A、B、C都

是计算剩余收益的核心要素。知识点：剩余收益的驱动因素。易错点：将影响股价或股

东总回报的因素（如股利政策）与影响剩余收益计算的因素相混淆。

4、将经济增加值（EVA）模型转换为剩余收益估值模型（RIM）时，一个关键的桥

梁是？

A、调整NOPAT与净利润的差异

B、将EVA中的投入资本总额（TC）与RIM中的期初账面价值（B）建立联系

C、统一两个模型使用的资本成本率

D、考虑不同的税率处理方式

【答案】B

【解析】正确答案是B。EVA是从公司整体（包括债权和股权）角度衡量价值创造，

其分母是投入资本总额（TC）；而RIM通常从股东角度出发，分母是股权账面价值（B）。

转换的关键在于理解TC与B之间的关系，以及如何将基于TC的EVA转换为基于

B的剩余收益。选项A、C、D都是转换中可能涉及的技术细节，但不是最核心的桥梁。

知识点：EVA与RIM的转换逻辑。易错点：忽略了两个模型视角（公司整体vs.股东）

的根本差异，只关注表面计算调整。

5、一个公司如果其剩余收益为负，但经济增加值为正，最可能的原因是？

A、该公司有很高的财务杠杆

B、该公司的股权资本成本远高于其加权平均资本成本（WACC）

C、该公司的会计利润被低估

D、该公司正在大量投资于净现值为负的项目

【答案】B

【解析】正确答案是B。剩余收益为负，意味着ROEWACC，即从公司整体角度

看，创造了价值。当公司使用大量债务融资时，WACC会低于股权资本成本r，可能出

现ROICWACC但ROEr的情况。选项A是B选项的内在原因，但B更直接

地解释了现象；选项C与题干现象无必然联