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2025年特许金融分析师构建完整DCF估值模型的步骤与要点专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师构建完整DCF估值模型的步骤与

要点专题试卷及解析

2025年特许金融分析师构建完整DCF估值模型的步骤与要点专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在DCF估值模型中，自由现金流（FCF）的计算基础是什么？

A、净利润

B、经营活动现金流

C、税后营业利润

D、营业收入

【答案】C

【解析】正确答案是C。自由现金流通常从税后营业利润（NOPAT）开始计算，再

扣除必要的资本支出和营运资本变动。A选项净利润包含了非经营性项目和利息支出，

不适合直接用于DCF；B选项经营活动现金流未考虑资本支出；D选项营业收入是起

点而非计算基础。知识点：自由现金流的定义与计算。易错点：混淆净利润与税后营业

利润的区别。

2、DCF模型中，终值计算最常用的方法是？

A、永续增长法

B、清算价值法

C、市场比较法

D、账面价值法

【答案】A

【解析】正确答案是A。永续增长法是DCF终值计算的主流方法，假设公司以稳定

增长率持续经营。B选项适用于破产清算情景；C、D选项属于相对估值范畴。知识点：

终值计算方法。易错点：忽略永续增长法的适用条件（如增长率必须低于WACC）。

3、计算加权平均资本成本（WACC）时，股权成本通常采用什么模型？

A、CAPM模型

B、FamaFrench三因子模型

C、APT模型

D、股息贴现模型

【答案】A

【解析】正确答案是A。CAPM是CFA考试中计算股权成本的标准方法。B、C选

项虽然更精确但超纲；D选项仅适用于稳定分红公司。知识点：股权成本计算。易错点：

混淆不同股权成本模型的适用场景。

4、DCF模型中，预测期通常设置为多少年？

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A、35年

B、510年

C、1015年

D、1520年

【答案】B

【解析】正确答案是B。510年是行业通用标准，既能覆盖完整商业周期又避免过度

预测。A选项过短，C、D选项过长会增加不确定性。知识点：预测期设定原则。易错

点：机械套用固定年限而忽略行业特性。

5、以下哪项不属于DCF模型的敏感性分析变量？

A、WACC

B、永续增长率

C、初始投资额

D、营业利润率

【答案】C

【解析】正确答案是C。初始投资额属于项目评估范畴，DCF估值关注的是企业价

值。A、B、D都是核心敏感性变量。知识点：敏感性分析要素。易错点：混淆项目评

估与企业估值参数。

6、计算企业价值时，需要从FCFF中扣除的是？

A、债务价值

B、股权价值

C、非经营性资产

D、营运资本

【答案】A

【解析】正确答案是A。企业价值减去债务价值等于股权价值。B选项是计算结果

而非扣除项；C选项应加回；D选项已在FCFF计算中扣除。知识点：企业价值与股

权价值转换。易错点：混淆加减方向。

7、DCF模型最适用的企业类型是？

A、初创科技公司

B、周期性强的制造业

C、成熟稳定的公用事业

D、快速扩张的零售业

【答案】C

【解析】正确答案是C。公用事业现金流稳定可预测，符合DCF假设。A选项缺乏

历史数据；B选项波动大；D选项资本支出难以预测。知识点：DCF适用性判断。易

错点：忽视现金流稳定性要求。

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8、在计算FCFF时，折旧与摊销的处理方式是？

A、直接扣除

B、加回

C、忽略不计

D、部分扣除

【答案】B

【解析】正确答案是B。折旧摊销是非