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2025年金融风险管理师期权风险对冲综合案例专题试卷及解析1

2025年金融风险管理师期权风险对冲综合案例专题试卷及

解析

2025年金融风险管理师期权风险对冲综合案例专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、某基金持有大量标的资产为苹果公司股票的看涨期权多头头寸，当苹果公司发

布远超预期的财报后，股价大幅上涨，该基金的期权头寸面临的主要风险是？

A、波动率风险

B、流动性风险

C、Gamma风险

D、信用风险

【答案】C

【解析】正确答案是C。当标的资产价格大幅变动时，期权的Delta值会发生剧烈

变化，这种Delta值的变化率就是Gamma。持有大量看涨期权多头，在股价大幅上涨

时，Gamma风险会凸显，因为对冲策略需要频繁调整以维持Delta中性，否则会产生

巨大的对冲损益。知识点：期权希腊字母风险，特别是Gamma风险。易错点：考生可

能会误选A，因为波动率也是期权的重要风险因素，但本题情景的核心是“股价大幅上

涨”这一方向性变动带来的对冲困难，而非波动率本身的变化。

2、一家投资银行采用Delta中性策略对冲其卖出的大量欧式看跌期权。在市场平

稳运行期间，该策略表现良好。当市场突然出现恐慌性抛售，标的资产价格快速下跌时，

该银行的对冲组合最可能面临什么问题？

A、对冲头寸出现盈利，但低于预期

B、对冲头寸出现亏损，且亏损可能被放大

C、对冲效果不受影响，因为策略是Delta中性的

D、需要立即买入更多标的资产以恢复对冲

【答案】B

【解析】正确答案是B。卖出看跌期权的Delta为负值，为对冲，银行通常会买入

标的资产（正Delta）。当市场快速下跌时，看跌期权的Delta会变得更负（绝对值增

大），而原先买入的标的资产Delta不变，导致整个组合的Delta变为负数，组合整体

开始净做空市场。市场下跌会引发对冲组合的亏损，并且由于Gamma效应（Delta变

化加速），亏损可能被放大。知识点：Delta中性对冲的动态调整与Gamma风险。易错

点：考生可能认为Delta中性是完美的，忽略了其仅在价格微小变动时有效，在极端行

情下会失效。

3、某资产管理公司希望对冲其投资组合的下行风险，同时保留部分上行收益，最

适宜采用的期权策略是？

2025年金融风险管理师期权风险对冲综合案例专题试卷及解析2

A、买入看跌期权

B、卖出看涨期权

C、买入跨式期权

D、保护性看跌期权

【答案】D

【解析】正确答案是D。保护性看跌期权是指持有资产的同时买入该资产的看跌期

权。当资产价格下跌时，看跌期权的收益可以弥补部分或全部资产的损失，从而锁定最

低卖出价格（执行价格），实现了下行风险对冲；当资产价格上涨时，投资者可以享受

资产上涨带来的收益，只需减去购买期权的权利金成本。知识点：期权在对冲中的应用，

保护性看跌期权策略。易错点：A选项虽然也能对冲下行风险，但题目暗示公司已持有

投资组合，D选项（持有资产+买看跌）更贴合“对冲现有组合”的情景。

4、在波动率交易中，交易员预期未来市场波动率会显著上升，但他对标的资产的

未来方向没有明确判断。他应该采取下列哪种期权组合策略？

A、牛市看涨价差

B、熊市看跌价差

C、买入跨式期权

D、卖出保护性看涨期权

【答案】C

【解析】正确答案是C。买入跨式期权是指同时买入相同标的、相同到期日、相同

执行价格的看涨期权和看跌期权。该策略的损益图呈“V”形，无论市场大幅上涨还是大

幅下跌，都能产生盈利。其盈利的核心来源是波动率的上升，因为波动率增大会增加期

权的价值。知识点：波动率交易策略，跨式期权。易错点：考生可能混淆方向性策略和

波动率策略。A和B是方向性策略，D是收益增强策略，均不符合“对方向无判断，只

赌波动率”的题意。

5、一个金融机构持有一个复杂的期权组合，该组合的Vega值为正且较大。这意味

着该机构当前面临的主要风险是？

A、标的资产价格下跌的风险

B、无