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2025年特许金融分析师多因素模型在规模效应分析中的应用专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师多因素模型在规模效应分析中的应

用专题试卷及解析

2025年特许金融分析师多因素模型在规模效应分析中的应用专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在多因素模型框架下，规模效应（SizeEffect）通常表现为？

A、大盘股收益率系统性高于小盘股

B、小盘股收益率系统性高于大盘股

C、规模与收益率无显著相关性

D、规模效应仅存在于新兴市场

【答案】B

【解析】正确答案是B。规模效应是指小市值股票的长期收益率系统性高于大市值

股票的现象，这是FamaFrench三因子模型的核心发现之一。A选项描述的是与实证结

果相反的现象；C选项忽略了规模因子的统计显著性；D选项错误，规模效应在成熟市

场同样存在。知识点：规模效应的定义与表现。易错点：混淆大小盘股的收益特征。

2、FamaFrench三因子模型中，规模因子（SMB）的构建方式是？

A、大盘股组合收益减去小盘股组合收益

B、小盘股组合收益减去大盘股组合收益

C、高账面市值比组合收益减去低账面市值比组合收益

D、市场组合收益减去无风险利率

【答案】B

【解析】正确答案是B。SMB（SmallMinusBig）因子通过小盘股投资组合收益减

去大盘股投资组合收益来构建，用于捕捉规模效应。A选项方向错误；C选项描述的是

价值因子HML；D选项描述的是市场因子。知识点：FamaFrench三因子模型的因子构

建方法。易错点：混淆SMB与HML的构建逻辑。

3、在规模效应分析中，行业中性化处理的主要目的是？

A、提高组合收益率

B、消除行业配置对规模效应的干扰

C、降低组合波动率

D、增强流动性

【答案】B

【解析】正确答案是B。行业中性化旨在剔除特定行业在规模分布上的偏差，确保

规模效应的纯粹性。A、C、D选项虽是投资管理的目标，但与行业中性化的直接目的

无关。知识点：规模效应分析中的控制变量处理。易错点：混淆风险控制与因子分离的

技术目标。

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4、下列哪项最可能解释规模效应的减弱趋势？

A、小盘股流动性提升

B、因子套利行为增加

C、市场有效性降低

D、宏观经济波动加剧

【答案】B

【解析】正确答案是B。随着规模效应被广泛认知，投资者通过套利交易可能削弱

其超额收益。A选项与现象无关；C选项理论上应增强而非减弱效应；D选项属于系统

性风险因素。知识点：因子收益的时变性特征。易错点：忽视市场行为对因子有效性的

影响。

5、在多因素模型回归中，规模因子的系数显著为负说明？

A、股票倾向于小盘股特征

B、股票倾向于大盘股特征

C、规模效应不显著

D、模型设定错误

【答案】B

【解析】正确答案是B。负系数表示股票收益与SMB因子负相关，即具有大盘股特

征。A选项对应正系数；C选项需结合t统计量判断；D选项过于绝对。知识点：因子

系数的经济含义解读。易错点：混淆系数符号与因子暴露方向。

6、规模效应与价值效应的交互作用通常表现为？

A、小盘价值股表现最强

B、大盘成长股表现最强

C、规模与价值效应相互独立

D、交互作用仅存在于熊市

【答案】A

【解析】正确答案是A。实证研究表明小盘价值股能同时获得规模和价值溢价。B

选项表现通常最弱；C选项忽略了实证发现的协同效应；D选项缺乏依据。知识点：多

因子间的交叉效应。易错点：孤立看待单一因子效应。

7、在构建规模因子组合时，最常用的市值划分标准是？

A、总市值中位数

B、流通市值30/70分位数

C、行业市值加权平均

D、动态调整阈值

【答案】B

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