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2025年特许金融分析师消费品公司乘数估值案例专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师消费品公司乘数估值案例专题试卷

及解析

2025年特许金融分析师消费品公司乘数估值案例专题试卷及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在对一家成熟的饮料公司进行估值时，分析师最可能优先选择以下哪种乘数？

A、市销率（P/S）

B、企业价值/EBITDA

C、市净率（P/B）

D、价格/现金流

【答案】B

【解析】正确答案是B。对于成熟、资本密集度相对较低且盈利稳定的消费品公司，

企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）是首选乘数。它剔除了资本结构和折旧政策的影响，

便于跨国或跨公司比较。A选项市销率适用于亏损或初创公司，但忽略了盈利能力。C

选项市净率更适用于金融机构或资产密集型行业，而饮料公司品牌等无形资产价值高。

D选项价格/现金流虽好，但EBITDA在可比性上更优。知识点：相对估值法中乘数的

选择原则。易错点：未考虑行业特性与公司生命周期阶段，盲目套用乘数。

2、一家高端化妆品公司因其强大的品牌护城河和定价权，长期享有高于行业平均

的市盈率（P/E）。在近期财报中，其P/E突然下降至接近行业平均水平。最可能的原

因是？

A、公司宣布了大规模的股票回购计划

B、公司研发费用化比例提高，导致当期净利润下降

C、市场整体风险偏好下降，导致所有股票估值中枢下移

D、公司被竞争对手收购的传闻增多

【答案】B

【解析】正确答案是B。市盈率P/E=股价/每股收益（EPS）。在股价相对稳定

的情况下，P/E下降最直接的原因是EPS上升，或在本题情境下，导致未来盈利预期

下降的因素。研发费用化比例提高，会直接减少当期报告的净利润，从而提高分母EPS

的计算基数（因为净利润变小，EPS也变小，但P/E公式中EPS在分母，此处表述应

为净利润下降导致EPS下降，若股价不变，P/E会上升。题目描述P/E下降，意味着

EPS相对股价上升了。更合理的解释是，某个一次性事件导致净利润“虚高”，使得当期

EPS异常高，拉低了P/E。但选项中没有此意。重新审视：P/E下降，意味着股价相

对于盈利“变便宜”了。B选项，研发费用化提高，导致当期净利润下降，EPS下降，若

股价不变，P/E应上升。因此B选项逻辑与题目结果相反。让我们重新分析。C选项，

市场整体风险偏好下降，会导致所有股票的估值水平（包括P/E）下降，这是一个普遍

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性的原因，符合题意。A选项股票回购会减少流通股，通常提升EPS，从而降低P/E，

但题目描述是“突然下降”，回购通常是计划性的。D选项收购传闻通常会提升股价，从

而可能提高P/E。因此，C是最佳选项。更正：原解析逻辑有误，C选项更符合宏观因

素对估值的影响。知识点：市盈率的驱动因素分析。易错点：混淆分子（股价）和分母

（EPS）的变动对P/E的影响方向。

3、在使用可比公司法对一家连锁快餐企业进行估值时，分析师在筛选可比公司时，

最不重要的考虑因素是？

A、商业模式和目标客户群体

B、地理位置和市场渗透率

C、公司规模（如市值或营收）

D、管理团队的薪酬水平

【答案】D

【解析】正确答案是D。可比公司法要求筛选出的公司在业务基本面、增长潜力、盈

利能力和风险上具有高度可比性。A、B、C三项分别涉及业务核心、市场环境和公司

体量，都是至关重要的筛选标准。D选项管理团队的薪酬水平属于公司治理和内部激励

范畴，虽然长期可能影响公司绩效，但在进行相对估值时，它不是判断公司是否可比的

直接或主要财务/经营指标。知识点：可比公司的筛选标准。易错点：将非核心的治理

因素与核心的经营和财务因素并列，未能抓住估值可比性的关键。

4、某全球性食品公司，其业务分为稳定增长的北美零食业务和高速增长的亚洲饮

料业务。分析师在对该公司整体进行估值时，采用单一的市盈率乘数，最可能导致的结

果是？

A、高估公司价值，因为高速增长业务的权重被低估

B