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2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在私募股权估值中的挑战专题试卷及解析1

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在私募股权

估值中的挑战专题试卷及解析

2025年特许金融分析师二级资本资产定价模型在私募股权估值中的挑战专题试卷

及解析

第一部分：单项选择题（共10题，每题2分）

1、在私募股权估值中，使用资本资产定价模型（CAPM）计算股权成本时，最常

遇到的市场风险溢价（ERP）选择难题是什么？

A、ERP数据来源过多导致选择困难

B、ERP具有时变性且历史数据与未来预期可能存在偏差

C、ERP计算需要复杂的数学模型

D、ERP在私募股权中不适用

【答案】B

【解析】正确答案是B。市场风险溢价（ERP）是CAPM模型中的关键参数，但

在私募股权估值中，其时变性和历史数据与未来预期的偏差是主要挑战。A选项虽然

ERP数据来源多，但核心问题在于数据的适用性而非数量；C选项错误，ERP计算并

不依赖复杂数学模型；D选项错误，ERP在私募股权中仍然适用，只是需要调整。知

识点：CAPM参数选择。易错点：混淆数据来源与数据适用性问题。

2、私募股权投资中，使用CAPM模型时，贝塔系数的调整主要针对以下哪项特

征？

A、公司规模

B、行业周期性

C、财务杠杆

D、管理层能力

【答案】C

【解析】正确答案是C。贝塔系数的调整主要针对财务杠杆，因为私募股权公司通

常具有较高的负债水平，需要将原始贝塔调整为无杠杆贝塔再重新加载目标资本结构。

A、B、D选项虽然也是估值考虑因素，但不是贝塔调整的直接对象。知识点：贝塔系

数调整。易错点：忽略财务杠杆对贝塔的影响。

3、在私募股权估值中，CAPM模型的无风险利率选择通常面临的最大挑战是什么？

A、无风险利率数据难以获取

B、无风险利率的期限选择与投资期限不匹配

C、无风险利率波动性过大

D、无风险利率在私募股权中不适用

【答案】B

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【解析】正确答案是B。私募股权投资期限通常较长，而无风险利率的期限选择（如

10年期国债利率）可能与投资期限不匹配，导致估值偏差。A选项错误，无风险利率数

据容易获取；C选项虽然存在波动，但不是主要问题；D选项错误，无风险利率在私募

股权中仍然适用。知识点：无风险利率选择。易错点：忽略投资期限与无风险利率期限

的匹配问题。

4、私募股权估值中，使用CAPM模型时，以下哪项因素最可能导致系统性风险被

低估？

A、忽略流动性折价

B、使用历史贝塔系数

C、忽略行业特定风险

D、使用短期无风险利率

【答案】A

【解析】正确答案是A。私募股权投资流动性较差，忽略流动性折价会导致系统性

风险被低估。B选项虽然历史贝塔可能存在偏差，但不是主要问题；C选项行业特定风

险属于非系统性风险；D选项短期无风险利率主要影响折现率而非系统性风险估计。知

识点：流动性风险。易错点：混淆系统性风险与非系统性风险。

5、在私募股权估值中，CAPM模型的适用性主要受到以下哪项限制？

A、私募股权公司通常没有公开交易数据

B、CAPM模型假设市场完全有效

C、CAPM模型无法反映私募股权的特殊风险

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。私募股权公司通常没有公开交易数据（A），CAPM模型假

设市场完全有效（B），且无法反映私募股权的特殊风险（C），这些都限制了CAPM在

私募股权估值中的适用性。知识点：CAPM模型局限性。易错点：忽略多项限制的综合

影响。

6、私募股权估值中，使用CAPM模型时，以下哪项调整最常见？

A、加入规模溢价

B、调整贝塔系数

C、使用行业ERP

D、以上都是

【答案】D

【解析】正确答案是D。私募股权估值中，通常需要加入规模溢价（A）、调整贝塔

系数（B）和使用行业ERP（C）等多项调整。知识点：CAPM模型调整。易错点：忽

略多项调整的必要性。

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7、在私募股权