【国盛-2025研报】强调3个观点：产地扰动仍存，进口煤同环比下滑.pdfVIP

证券研究报告|行业月报

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20251120

年月日

煤炭开采

产地扰动仍存，进口煤同环比下滑—强调3个观点

事件：国家统计局公布2025年10月份能源生产情况。增持（维持）

10月原煤产量同比-2.3%。据国家统计局数据，10月份，规上工业原煤

产量4.1亿吨，同比下滑2.3%，月环比持平；日均产量1312万吨。1—行业走势

10月份，规上工业原煤产量39.7亿吨，同比增长1.5%。展望2025年，

暂不考虑“反内卷”对产量的影响下，结合我们对2025年煤矿产能投放煤炭开采沪深300

情况的梳理，预计全年动力煤产量仍将保持增长态势，或达38.8亿吨左20%

右，但增速进一步收窄至1.4%左右。12%

10月煤炭进口量同比-9.75%。2025年10月份，我国进口煤炭4173.74%

万吨，较去年同期减少451.1万吨，同比下降9.75%；较9月下降426.6

-4%

万吨，月环比下降9.27%。2025年1-10月份，我国共进口煤炭38762.3

万吨，同比下降11%。参考普氏等预测数据，我们预计全年动力煤进口水-12%

平或降至3.8亿吨左右，同比下滑6.4%。-20%

10月火电同比+7.3%。10月份，规上工业发电量8002亿千瓦时，同比2024-112025-032025-072025-11

增长7.9%；日均发电258.1亿千瓦时。1—10月份，规上工业发电量80625

作者

亿千瓦时，同比增长2.3%。分品种看，10月份，规上工业火电由降转增，

水电、太阳能发电增速放缓，核电增速加快，风电降幅扩大。其中，规上分析师张津铭

工业火电同比增长7.3%，9月份为下降5.4%；规上工业水电增长28.2%，执业证书编号：S0680520070001

增速比9月份放缓3.7个百分点；规上工业核电增长4.2%，增速比9月邮箱：zhangjinming@

份加快2.6个百分点；规上工业风电下降11.9%，降幅比9月份扩大4.3分析师刘力钰

个百分点；规上工业太阳能发电增长5.9%，增速比9月份放缓15.2个百执业证书编号：S0680524070012

分点。邮箱：liuliyu@

10月粗钢产量同比-12.07%。根据国家统计局数据，2025年10月粗钢分析师高紫明

产量7200万吨，同比-12.07%，降幅环比9月增加7.42pct。根据Mysteel，执业证书编号：S0680524100001

截至2025年11月14日当周，247家样本钢厂日均铁水产量236.9万邮箱：gaoziming@

吨，同比增长0.41%。当前焦煤的核心矛盾在于“焦煤供给受限致现实供分析师鲁昊

需紧张”VS“钢材库存压力初显、钢厂利润承压，存减产预期”，短期现执业证书