【华创-2025研报】信用周报20251123：当前或为储备票息资产的较好窗口.pdfVIP

债券研究

证券研究报告债券周报2025年11月23日

【债券周报】

当前或为储备票息资产的较好窗口

——信用周

❖信用债市场复盘华创证券研究所

1、本周信用债收益率窄幅震荡，信用利差走势分化。本周中日摩擦有所升温

叠加美股高位回调，权益风险偏好减弱，但债市缺乏交易主线，股债跷跷板效证券分析师：周冠南

应不明显，债市震荡偏弱。

邮箱：zhouguannan@

2、本周信用债ETF成分券估值波动较大，超额利差明显上行，出现超跌。信执业编号：S0360517090002

用债ETF成分券超额利差自6月初开始快速下行，7月下旬压缩至低位后窄

幅震荡，本周信用债ETF成分券超额利差上行。究其原因，一方面，信用债证券分析师：张晶晶

整体表现偏弱，成分券流动性较好，出现超跌；另一方面，7月以来成分券超邮箱：zhangjingjing@

额利差在-10BP左右低位震荡，前期第二批科创债ETF上市完成后短期增量执业编号：S0360521070001

资金有限，估值出现回归。

证券分析师：王紫宇

❖后市展望：11月底至12月初将进入年末配置行情，重点关注机构配置行为变

化，考虑到明年债市或仍将窄幅震荡，当前或为储备票息资产的较好窗口，3y邮箱：wangziyu@

以内品种利差已压缩至2024年最低点以下，性价比较低，或可适当拉长久期执业编号：S0360523110002

博取收益。此外，市场对基金费率新规最终版本讨论较多，关注后续落地情况。证券分析师：郝少桦

❖信用策略：4-5y品种性价比边际回升，配置资金重点关注长信用机会

邮箱：haoshaohua@

1、本周小幅调整后4-5y品种性价比边际回升，负债端稳定性偏弱的机构可重执业编号：S0360525030003

点关注。10月中下旬以来，机构博弈利差压缩，持续增配4-5y品种，当前4-

联系人：谢洁仪

5y隐含评级AA+及以上品种利差在24-31BP，处于2022年至今9%-15%历史

分位数，进一步压缩空间有限。但后续摊余成本法定开债基开放仍会对3-5y信邮箱：xiejieyi@

用品种有一定配置需求，对中端信用品种利差上行起到保护。负债端稳定性偏

联系人：王少华

弱的机构可继续重点关注4-5y品种，短期内利差压缩空间虽有限，但从票息

和布局年末行情角度仍有一定性价比。邮箱：wangshaohua@

2、本周保险和其他产品类继续增配10y以上长久期信用债，配置资金可重点联系人：黄艳欣

关注长信用机会。从长久期信用债配置力量看，10月底至11月初基金对5y

以上普信债的配置力量明显增强，有拉长久期博取收益的趋势，本周基金对5-邮箱：huangyanxin@

7y品种维持净买入，净卖出7-10y品种，小幅净买入10y以上品种。当前5y

以上隐含评级AA+及以上长久期信用债收益率在2.14%-2.66%区间，信用利差相关研究报告

在22-