期权的定价课件.pptVIP

通過比較標的資產現價與協議價格的關係，我們可以把牛市差價期權分為三類：?兩虛值期權組合，指兩個協議價格均比現貨價格高；?多頭實值期權加空頭虛值期權組合，指多頭期權的協議價格比現貨價格低，而空頭期權的協議價格比現貨價格高；?兩實值期權組合，指兩個協議價格均比現貨價格低。此外，一份看跌期權多頭與一份同一期限、較高協議價格的看跌期權空頭組合也是牛市差價組合，如圖13.7所示。比較看漲期權的牛市差價與看跌期權的牛市差價組合可以看，前者期初現金流為負，後者為正，但前者的最終收益可能大於後者。2．熊市差價組合熊市差價（BearSpreads）組合剛好跟牛市差價組合相反，它可以由一份看漲期權多頭和一份相同期限、協議價格較低的看漲期權空頭組成（如圖13.8所示）也可以由一份看跌期權多頭和一份相同期限、協議價格較低的看跌期權空頭組成（如圖13.9所示）。?看漲期權的熊市差價組合和看跌期權的熊市差價組合的差別在於，前者在期初有正的現金流，後者在期初則有負的現金流，但後者的最終收益可能大於前者。通過比較牛市和熊市差價組合可以看出，對於同類期權而言，凡“買低賣高”的即為牛市差價策略，而“買高賣低”的即為熊市差價策略，這裏的“低”和“高”是指協議價格。兩者的圖形剛好與X軸對稱。3．蝶式差價組合蝶式差價（ButterflySpreads）組合是由四份具有相同期限、不同協議價格的同種期權頭寸組成。若X1X2X3，且X2=（X1+X3）/2，則蝶式差價組合有如下四種：?看漲期權的正向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看漲期權多頭和兩份協議價格為X2的看漲期權空頭組成，其盈虧分佈圖如圖13.10所示；?看漲期權的反向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看漲期權空頭和兩份協議價格為X2的看漲期權多頭組成，其盈虧圖剛好與圖13.10相反；?看跌期權的正向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看跌期權多頭和兩份協議價格為X2的看跌期權空頭組成，其盈虧圖如圖13.11所示。?看跌期權的反向蝶式差價組合，它由協議價格分別為X1和X3的看跌期權空頭和兩份協議價格為X2的看跌期權多頭組成，其盈虧圖與圖13.11剛好相反。三、差期組合差期（CalendarSpreads）組合是由兩份相同協議價格、不同期限的同種期權的不同頭寸組成的組合。它有四種類型：?一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的正向差期組合。?一份看漲期權多頭與一份期限較長的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的反向差期組合。?一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的正向差期組合。?一份看跌期權多頭與一份期限較長的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的反向差期組合。看漲期權的正向差期組合的盈虧分佈情況見表13.3。表13.3看漲期權的正向差期組合的盈虧狀況根據表13.3，我們可以畫出看漲期權正向差期組合的盈虧分佈圖如圖13.12所示。ST的範圍看漲期權多頭的盈虧看漲期權空頭的盈虧總盈虧ST??趨近ST―X―c1X―ST+c2趨近c2―c1ST=Xc1T―c1c2c2―c1+c1TST?0趨近-c1c2趨近c2―c1用同樣的分析法我們可以畫出看跌期權正向差期組合的盈虧分佈圖如圖13.13所示。看跌期權反向差期組合的盈虧分佈圖正好與圖13.13相反，也從略。四、對角組合對角組合（DiagonalSpreads）是指由兩份協議價格不同（X1和X2，且X1X2）、期限也不同（T和T*，且TT*）的同種期權的不同頭寸組成。它有八種類型：1．看漲期權的（X1，T*）多頭加（X2，T）空頭組合。表13.4看漲期權的正向差價和差期組合根據表13.4，我們可以畫出看漲期權的正向差價和差期組合的盈虧分佈圖如圖13.14所示。2.看漲期權的（X1，T*）空頭加（X2，T）多頭組合。其盈虧圖與圖13.14剛好相反ST的範圍(X1,T*)多頭的盈虧