【财通-2025研报】商贸零售行业定期报告：社零+1.3%，商品消费略有降速.pdfVIP

社零+1.3%，商品消费略有降速

商贸零售

证券研究报告行业点评报告/2025.12.15

投资评级:看好(维持)商贸零售行业定期报告

最近12月市场表现核心观点

商贸零售沪深300❖零售总额：2025年11月社零43898亿元，名义同比+1.3%，低于万得一

21%致预期，家电、黄金珠宝增速回落，汽车、石油大权重品类负增拖累；除汽车

12%以外的消费品零售额同比+2.5%。1~11月社会消费品零售总额456067亿

3%元，名义同比+4.0%，除汽车外同比+4.6%。

-6%

-16%❖11月限额以上大盘受商品零售拖累，同比-2%。按消费类型分，11月份餐

-25%饮收入6057亿元，同比+3.2%，其中限额以上+1.2%；商品零售37841亿

元，同比+1.0%，其中限额以上-2.2%%。1~11月餐饮收入52245亿元，

同比+3.3%，商品零售403822亿元，同比+4.1%。

分析师耿荣晨

SAC证书编号：S0160525070002

❖必选中烟酒增速转负，持续筑底。11月CPI同比+0.7%，其中食品价格

gengrc@

+0.2%，影响CPI上拉0.04pct。粮油食品（当月同比+6.1%，较上月-3.0pct，

分析师杨澜下同）、饮料（同比+2.9%，-4.2pct）、烟酒（同比-3.4%，-7.5pct）、

SAC证书编号：S0160525080003

日用品（同比-0.8%，-8.2pct）。

yanglan@

❖可选中化妆品、通讯器材延续受益“双十一”增长相对亮眼。11月化妆品（同

相关报告比+6.1%，-3.5pct），金银珠宝（同比+8.5%，-29.1pct），纺织服装（同

1.《商社2026年年度策略报告》2025-比+3.5%，-2.8pct），通讯器材（同比+20.6%，-2.6pct）。“双十一”活

12-13

动提前到10月下旬，导致双十一销售额略有分流。黄金珠宝受金价高位以及

2.《餐饮增速转正，汽车、石油拖累社零大

盘》2025-11-17黄金税拖累，需求疲软。

3.《9月社零同比+3%，态势良好》

2025-10-21❖地产链因同期高基数增速为负；汽车链消费依旧低迷。11月家电（同比-

19.4%，-4.8pct），家具（同比-3.8%，-13.4pct）、装潢建材（同比-17.0%，

-8.7