【财信-2025研报】11月份经济数据解读：经济维持稳态，结构性改善明显.pdfVIP

证券研究报告

宏观报告（R3）

经济维持稳态，结构性改善明显

11月份经济数据解读

2025年12月15日投资要点

经济维持稳态，结构性改善明显。一是CPI延续回升态势。11月CPI

中债综指-上证指数走势图同比0.7%，为2024年3月份以来最高，核心CPI同比涨幅连续3个

月保持在1%以上，居民消费持续恢复，物价稳步回升。二是经济动

中债综指上证指数

21%能切换特点突出，高技术行业的PMI、增加值、利润水平均高于制造

业整体。三是出口竞争力继续强化。11月出口同比增长5.9%，较10

11%

月回升7个百分点，对非洲出口同比增长27.6%，较10月提升17.1

1%个百分点，指向处在工业化进程中的非洲有望成为我国外需新的“增

-9%长极”，侧面反映我国出口竞争力在全球处于领先地位。四是生产端

2024-122025-032025-062025-092025-12维持较高景气，11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比

增长0.44%，前11个月同比增长6.0%。五是工业企业利润稳步增长。

袁闯分析师自8月份以来，规模以上工业企业利润累计增速连续三个月保持增

执业证书编号:S0530520010002长。六是服务消费有亮点，11月餐饮收入增长3.2%，维持增长态势。

yuanchuang@

张雯婷分析师内生动能还需巩固，复苏趋势仍待观察。一是“补贴退坡”效应影响

执业证书编号:S0530524030002

zhangwenting30@较大。汽车、家用电器等消费增速下滑较大。二是经济数据仍待趋势

性改善。11月份制造业PMI为49.2%，连续8个月处于荣枯线下方。

三是经济内生增长动能还需巩固。社零、居民中长贷、企业中长贷等

1“十五五”规划建议的学习专题报告三：迈

向功能性财政新范式，全面推进金融强国建设

2025-11-27

210月份经济数据解读：物价超预期回暖，经

3济结构分化加剧“十五五”规划建议的学习专题报告二：全2025-11-14

方位扩大国内需求、建设全国统一大市场，构

建新发展格局2025-11-07核心内需指标均未见明显好转迹象。四是房地产对经济仍有一定拖累

作用。房地产开发投资拖累固定资产投资增速3.4个百分点。

维持2026年经济增速依然向好的判断，节奏或前低后高。一是政策

发力强调平衡。中央经济工作会议提出“发挥存量政策和增量政策集

成效应，加大逆周期和跨周期调节力度”，力度及节奏将根据内外部

形势灵活、高效把握。二是出口仍维持一定韧性，在美联储降息、财

政扩张、AI