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2025年度基金经理工作总结和2026年工作计划

2025年是资本市场波动与结构性机会交织的一年。全年管理的三只主动权益类基金（A、B、C）规模合计从年初的285亿元增长至年末的362亿元，其中A基金因年度回报21.7%（同期业绩比较基准8.3%）获市场认可，净申购规模达58亿元；B、C基金分别实现15.2%、13.8%的回报，跑赢基准5.1和4.6个百分点。年内最大回撤控制在8.9%（A基金），低于同类平均12.3%的水平，风险收益比处于行业前15%分位。

一、2025年投资实践总结

（一）策略执行与市场适应

全年核心策略围绕“科技突围+内需修复”双主线展开，一季度基于美联储降息预期升温与国内数字经济政策加码，将科技板块仓位从28%提升至42%，重点配置AI算力（光模块、GPU芯片）、半导体设备（刻蚀机、量测设备）及数据要素（政务数据运营）领域。二季度市场因海外通胀反复、国内消费复苏斜率低于预期出现调整，及时将消费板块仓位从15%调至22%，增持高端白酒（库存去化良好）、医疗服务（刚需属性）及小家电（出口回暖），同时降低科技板块中估值透支的应用层标的，保留硬科技制造环节。三季度政治局会议释放稳增长信号后，加大对新能源新技术（钙钛矿电池、固态电池）、工程机械（老旧设备更新）的配置，仓位占比提升至18%。四季度随着美联储降息落地、国内工业企业利润转正，再次向科技成长倾斜，重点布局AI终端（智能驾驶、AI手机）与半导体材料（光刻胶、高纯度气体）。

（二）行业与个股阿尔法挖掘

年内超额收益主要来源于三方面：一是科技制造的精准卡位。在半导体设备领域，通过产业链调研发现国内厂商在14nm刻蚀机市占率从2024年的18%提升至2025年的32%，且订单能见度已覆盖至2026年中，重仓标的全年涨幅达58%，贡献组合约4.2个百分点收益。二是消费细分领域的逆向布局。二季度市场对白酒板块悲观时，通过渠道调研发现高端酒批价企稳、库存降至1.5个月（历史低位），提前增持的龙头标的在四季度旺季反弹中贡献2.8个百分点收益。三是新能源技术迭代的前瞻性捕捉。年初判断钙钛矿电池在组件效率（实验室29.8%）、成本（非真空工艺降本30%）上的突破将加速产业化，配置的设备与材料标的全年平均涨幅41%，其中设备商因绑定头部组件厂获订单超预期，股价涨幅达73%。

（三）风险控制与组合优化

年内通过“动态仓位+行业分散+个股止损”三维度控制风险。首先，权益仓位根据市场波动率调整，一季度VIX指数低于15时保持92%高仓位，二季度VIX升至22时降至85%，并通过股指期货对冲部分系统性风险。其次，行业集中度从年初的前五大行业占比68%降至年末的59%，新增配置公用事业（高股息）与军工（订单确定性）作为防御。最后，个股层面设置“估值-业绩”双止损线：若标的PE（TTM）超过行业均值1.5倍且季度业绩增速低于预期20%，则触发减仓；全年共调仓换股47次，其中因止损规则主动卖出的标的占比32%，避免了3只潜在跌幅超20%的个股。

（四）研究支持与协同效应

年内与内部研究团队建立“行业专家+产业链跟踪”双机制：对科技、新能源等重点行业，每个细分领域配备2名研究员（1名侧重技术，1名侧重产业），季度内完成12次以上产业链调研（包括上游材料厂、中游制造厂、下游客户）；对消费、周期等传统行业，建立“高频数据跟踪库”，涵盖30个核心指标（如白酒批价、工程机械开工小时数、钢材库存），数据更新频率从月度提升至周度。外部交流方面，全年参与上市公司调研82次、专家访谈45次，重点验证AI算力需求持续性（通过云厂商CAPEX计划）、半导体设备国产化进度（通过晶圆厂招标数据）等关键假设，修正了2项前期误判（如AI服务器出货量增速从80%下调至60%）。

二、2025年不足与反思

一是对海外流动性变化的反应速度需提升。三季度美联储表态“更高更久”时，虽预判到美债利率上行压力，但对国内成长股估值压制的传导路径（北向资金流出→新能源板块杀估值）应对稍显滞后，导致组合在9月回撤达5.2%，其中新能源仓位调整延迟约2周。二是消费板块的长期逻辑挖掘不够深入。尽管通过短期库存周期捕捉到反弹机会，但对“Z世代消费习惯变迁”（如国潮偏好、性价比需求）的跟踪仅停留在定性层面，未建立量化模型，导致在国货美妆、平价餐饮等细分领域的布局晚于市场。三是中小市值标的覆盖存在盲区。年内表现突出的“专精特新”小巨人中，有4只标的因市值低于50亿元未被纳入重点跟踪池，错失平均35%的涨幅，反映出研究覆盖面需向“隐形冠军”延伸。

三、2026年投资计划与重点方向

（一）市场环境判断

2026年宏观环境预计呈现“全球温和复苏+国内结构转型”特征：海外方面，美联储降息周