【华源-2026研报】高端装备制造领军企业 尖端制造谋新篇.pdfVIP

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2026年01月22日合锻智能(603011.SH)

投资评级：增持（首次）——高端装备制造领军企业尖端制造谋新篇

投资要点：

证券分析师公司是国内高端成形机床成套装备行业的领军企业。公司以高端成形机床和智能分选设备为

查浩主业。行业地位来看，成形机床方面：公司是液压机国家标准、行业标准的主要起草单位；

SAC：S1350524060004多个领域的优势产品在业内处于领先地位。色选机方面：子公司中科光电在智能分选行业全

zhahao@

刘晓宁球市场份额达到top3。公司于2014年上市，实控人为严建文先生。2024年，公司实现营收

SAC：S135052312000320.74亿元，同比增长17.43%，实现归母净利润-0.89亿元。2025前三季度，公司实现营收

liuxiaoning@

16.73亿元，同比增长14.03%，实现归母净利润-0.44亿元。

戴铭余

SAC：S1350524060003高端成形机床：把握设备更新机遇，期待高端机床国产替代。公司高端成形机床板块的液压

daimingyu@机、机械压力机均属于锻造设备，2024年以来政策面支持设备更新，机床工具品类有望受益。

郦悦轩

同时，当前我国机床行业高端市场供给不足、存在进口依赖。公司研发费用稳增，2024年达

SAC：S1350524080001

liyuexuan@到1.21亿元，同比增长16.59%，期待公司通过打造更多高端装备创造新的增长点。此外，

我们预计减值包袱有望逐渐消除；成形机床业务有望迎来业绩拐点。

联系人智能分选设备：行业态势向好，产能储备为增长奠基。公司色选机销量2020-2024年复合增

豆鹏超速达到13.8%，驱动色选机逐步成为公司主要利润来源，核心子公司中科光电（100%持股）

doupengchao@是“国家重点专精特新小巨人企业”，2024年实现净利润1.39亿元。募投项目投向调整，

色选机产能储备为后续增长奠基。2025年1月公司公告，拟将原2021年募投项目建设目标

市场表现：

调整为年产20台煤炭干选机和820台智能光电分选机。我们认为，随着AI视觉技术在更大

范围内应用，色选机有望在更多细分领域得到应用，公司色选机业务仍有望维持稳定增长趋

势。

尖端制造：以核聚变为代表的尖端制造业务有望成为第三大板块。依托高端装备制造能力和

经验，一方面公司深度参与核聚变项目装备制造，从参与预研至今已深耕4年有余，除中标

合肥BEST项目真空标段以外，公司亦参与BEST项目偏滤器、包层及第一壁等相关设备预

研。另一方面公司与李政道研究所签约，在极限制造领域开展战略合作，积极参与对接李政

道研究所“高真空拍瓦飞秒激光传输腔室子系统”及“高真空综合靶室子系统”等项目。我

们认为，随着行业招投标逐步放量，以核聚变装备为代表的尖端制造有望成为公司新的支柱。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为-0.15/1.18/1.90亿元，当