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国联民生证券-流动性跟踪与地方债策略专题-2026年地方债提前批额度逐步披露.pdf

流动性跟踪与地方债策略专题

2026年地方债提前批额度逐步披露glmszqdatemark

2026年02月24日

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货币政策与流动性观点：央行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中提到“保持

流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导金融总量合理增长、信贷均衡投放”以及“引

导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”，两个表述均契合央行1月15日在

国新办新闻发布会提到的“将继续加大流动性投放力度，灵活搭配，公开市场操作各项工

具，保持流动性充裕，引导隔夜利率在政策利率水平附近运行”。对于流动性充裕的判断，

从专栏3来看，央行关注的流动性充裕指的是“非金融部门持有的通货、存款、资管募集

分析师徐亮

本金等具有流动性的金融工具加总后”的流动性总量充裕；对于短期货币市场利率平稳运

执业证书：S0590525110037

行区间，从《报告》表述来看指向DR001在临时正逆回购操作利率区间运行，且税期、季邮箱：xliang@

月末等关键时点也保持稳定，后续央行工具中买断式和MLF主要用于补充缴准、现金投研究助理黄紫仪

放，7DOMO主要用于对冲政府债券发行、财政税收、监管考核，14DOMO灵活开展。执业证书：S0590125110076

邮箱：huangziyi@

从把扩大内需放在五篇大文章首位的角度来看，虽然本次提到“灵活高效运用降准降息等

多种政策工具”，但对社会综合融资成本的表达也从“推动下降”变为“促进低位运行”，

我们认为或说明央行对目前实体融资成本较为合意，专栏1也专门介绍了货币与财政在“再相关研究

贷款+贴息”方面的配合，短期来看全面降息的概率偏低，央行可能继续在总量上提供支1．转债个券研究系列：亚科转债亚太科技：

持。节后资金面的主要压力是公开市场操作大量到期叠加税期和跨月双重压力，但在春节中国汽车铝挤压材行业龙头-2026/02/24

前取现资金回流、央行呵护资金面平稳运行态度未改的情况下，我们预计资金面压力并不2．转债个券研究系列：华辰转债江苏华辰：

变压器出海赛道的成长力量-2026/02/24

大，但是可能会呈现一定分层现象。

3．信用债周策略：信用债春节后

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2.78万亿元，基本按照2024年新增地方债额度4.62万亿元的60%顶格下达，如果20264．区域宏观经济观察及信用债分析系列专题

年继续参考该情况，按照2025年新增地方债额度5.20万亿元的60%计算，2026年提前之二：地方经济发展有什么抓手-