申万宏源-东南亚见闻之二-出海的确定性来自产品和渠道.pdfVIP

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2026年02月24日

行出海的确定性来自产品和渠道

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/看好——东南亚见闻之二

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相关研究

本期投资提示：

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证⚫2025年新马泰新能源汽车市场稳步增长，月度总销量从1.49万辆升至2.34万辆，中国

券品牌持续主导，市占率稳定在72%-78%区间。品牌格局上，比亚迪虽份额从41.8%回

研落至28.7%，但销量仍居首位；奇瑞成最大黑马，凭JAECOO5EV实现市占率从2.8%

究

报证券分析师飙升至23.6%；小鹏、极氪则聚焦中高端市场。但进入2026年后各国政策呈差异化退

告戴文杰A0230522100006坡，新加坡CBU免税结束，马来西亚向CKD本地组装倾斜，泰国EV3.5补贴大幅削

daiwj@减。行业竞争加剧，新能源市场逐步进入本土产能竞争时代。

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戴文杰A0230522100006⚫经过2025年的价格战争，中国品牌已经逐步收起了这柄利剑，进入价值竞争。2025年

daiwj@泰国成为价格战主战场，年末因补贴到期引发清仓式降价，主流车型降幅15%-25%，零

跑C10降幅达36.43%，此举甚至冲击了当地合作的经销商伙伴的经营质量，企业品牌

也出现信任危机。2026年政策推动价格普遍回弹，比亚迪借势提价修复毛利，市场竞争

从价格战转向技术、品牌、生态的价值战，加价率成为品牌实力体现，极氪在高净值市

场溢价显著，比亚迪定价则趋向大众化。

⚫新马泰消费者需求从技术体验向生活需求迁移，新能源车整体开始进入普通消费者选择

圈，但各品牌画像分化仍然明显。比亚迪完成大众化转型，用户覆盖工薪家庭、网约车

司机等，但面临产品可靠性挑战；小鹏、极氪吸引商务人士与高净值人群，却受智驾体

验难兑现、学习成本高的制约；MG实现从性价比到价值认同的跃升，用户拓展至中产

及企业高管；零跑依托价格和渠道吸引务实买家，但品牌忠诚度仍弱。

⚫渠道是海外开拓的重要基石。经过这2年耕耘，当地合作伙伴对中国新能源品牌充满信

心，2026年渠道/门店数量同比预计均能有20%~50%以上增长。SimeDarby、MGC-

ASIA、Bermaz等东南亚主流经销商对中国品牌认可度颇高，认可其产品力与本地化投

入。比亚迪依托SimeDarby推进“县县有店”，奇瑞、名爵、小鹏等也加速网点扩张，

渠道成为中国品牌的核心竞争力。各经销商还与中国品牌深化合作，MGC-ASIA的小

鹏、极氪订单占比达35%，成为其增长核心。