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江南布衣（3306.HK）：门店调研要点，维持可选消费首选

我们近日在消费企业日与江南布衣进行了交流，并在上周进

行了江南布衣深圳门店实地调研。江南布衣是我们的可选消费首选，可作为可持续增长的高股息标的配置。预计FY27/FY28归母净利润分别为人民币10.6/11.3亿元，同比+6.5%/+6.2%。维持“买入”评级，目标价26.8港元，FY27动态股息率约为7.7%。

7月至今流水趋势稳健，我们预计FY27增长势头延续，派息政策稳健，保守估计动态股息率7.7%：(1)据渠道调研，FY27以来（2026年7月至今）保持高单位数的流水增长趋势，国庆期间流水增长10%以上；(2)预计派息政策稳健，现有现金储备及经营净现金流入可支持物流中心分期建设，按75%的常规派息率测算，现价对应的动态股息率约为7.7%。

集团与Marsèll达成战略合作，补充皮具鞋履品类：2026年9月，集团以合理对价取得Marsèll品牌大中华区商标所有权及独家经营权。Marsèll是以手工皮具著称的意大利设计师品牌。集团将通过此次合作补齐鞋履皮具品类，并协同Marsèll探索其服饰品类的开发。

线下调研观察——会员运营、新零售、品牌广宣，以及自我迭代，是推动同店及业绩增长的重要抓手。会员复购及纳新推动增长，高