中国A股市场房地产板块与金融板块关联性研究.pdfVIP

石家庄经济学院学报 第32卷第6期 V01．32No．6 of Economi鸺 2009年12月 Joumal D∞．20()9 shijiazhuangUnivPrsi够of 中国A股市场房地产板块与金融板块关联性研究 胡 方1，一，陈立文1 (1．河北工业大学管理学院，天津300130；2．石家庄经济学院会计学院，河北石家庄晒0081) 摘要：房地产业与金融业因为资金链而紧密相连，从协整分析的结果看，在资本市场上房地产 板块和金融板块开盘价、收盘价相互联动，房地产板块起着先导作用，但价格反应往往要滞后； 而且房地产板块对金融板块影响越来越大，却没有决定性作用。对中国A股市场房地产板块与 金融板的关联性进行了系统研究，得出金融板块的总体价格波动趋势和房地产板块的价格走势从 长期来看，具有明显的关联性。 关键词：中国A股市场；房地产板块；金融板块；协整分析 中图分类号：F064．1 文献标识码：A 文章编号：1007—6875(2009)06．0015．04 存在的风险、房地产市场价格风险、国家政策性风 一、引言 险、法律法规风险等。潘江红、周小斌(2005)从 我国房地产业从1998年开始市场化运营，房房地产的供给、房地产的需求以及房地产业对国家 地产企业的融资模式是以间接融资为主，直接融资 金融政策的依赖性三方面分析房地产业和金融业的 为辅，银行贷款在房地产企业融资中占据主导地 相互依存度，中国房地产业和金融业高度相关，房 位，如住房消费贷款、房地产开发贷款、建筑企业 地产业的可持续发展能直接影响到银行等金融系统 流动性贷款、土地储备贷款。而上市融资、信托融 的稳定性，而房地产业恰恰是在国家金融政策的直 资、债券融资以及其融资方式(如基金融资等)占 接扶持下成长起来的；国家在1996年后的多次调 比较小，这是因为我国房地产开发准入门槛较低， 低利率，适度宽松的金融政策导致了房地产市场供 企业经营规模小，抗风险能力不强。据统计，中国 求的快速增长。 房地产开发企业有3万余家，平均净资产不足 上述研究都表明房地产和金融业紧密联系，这 1 000万元，具有一级资质的占比略高于1％，二级些定性分析还缺少实证数据的支持，也就不能精确 资质的不足10％，具有上市资格的更是屈指可数， 度量两者的相互关系。本文拟从证券市场的房地产 所以房地产的经营风险直接影响到银行等金融机构 板块和金融板块的开盘价、收盘价的联动性研究两 的风险。南开大学虚拟经济与管理研究中心课题组 者的互动关系。 2004年《房地产虚拟资产特性研究报告》指出， 二、变量设计与数据收集 房地产是家庭财富和企业资产的重要组成部分，其 虚拟资产的特性也在不断增强，主要表现为由资本 股票价格受多种因素影响，诸如国家宏观经济 化定价方式决定的价格的强波动性。同时，抵押贷 政策、行业发展状况、企业自身经营业绩、关联行 款的证券化加强了房地产与金融市场的联系；房地 业企业经营状况、进入股市的现金流量等等。为简 产投资的国际化使各国房地产市场更紧密的联系在 化模型，我们仅从房地产业和金融业的联动性考察 一起。唐平(2007)对中国房地产业的金融风险进两者的联系，所以选择房地产板块开盘价与收盘 行了深入分析，指出我国房地产金融风险形成的原