中国房地产企业上市政策解析.pdfVIP

现代经济信息 中国房地产企业上市政策解析 黄靖中国人民大学公共管理学院工地资源管理系100872 ，…………………………………………………………………………………………………………………“、 ； 摘要：本文试图借助时间不一致理论来解析中国房地产企业上市政策的变迁。通过比较静态分析理清其时间不一致性的表现、原因和 i ； 消除方法，以期为该政策提供一些参考依据和发展思路。 i l 关键词：比较静态分析房地产上市时间不一致 i t．…………………………………………………………………………………………………………………………………………j……………．．．．? 一，引占 中国房地产政策历来是人们关注的焦点，其中房地产企业上市 三、房地产企业t：市政策分析 政策一波弓折，从混沌时期——禁il-M期——松动时期，今后是否全 混沌时期，大量规模较小的房地产企业上市，仅1993年间就有24 面解禁尚未明朗。每个阶段的政策是否达到政府预期效果，是否与经 家(如图表l所示)；而政府对房地产企业上市的政策引导处于“无 济形势相匹配，弄清这些问题对下一阶段的上市政策制定具有经验价 为”状态，因此下文不冉分析。 值。 1993年，政府开始“有所为”——对房地产企业打出上市禁令； 二，中国房地产企业t市历程 由于资本市场对政策的滞后性。到1995年、房地产企业上市才达到最 房地产企业上市政策历程分为3个阶段：混沌时期、禁止时期、 低谷。1999年开始，上市政策有所松动．但仅停留在试点阶段，此时 松动时期。 房地产企业并没有按照政府的预期行事：1999年至2002年，虽然房地 (一)混沌时期(1995年之前) 从1993年起，国务院明确提出不鼓励房地产企业上市运作。由 于资本市场有一个滞后．1995年才开始明文规定不再考虑房地产食业市的不在少数。 一 的上市。1991年至1994年上市的房地产企业，普遍规模小，开发能力 1991一!f鹏o：ni户齐州fIJ姒； f 差。除陆家嘴、深深房、深宝安、深万科4家公司外，其余公司总资 产均在40亿元以下，实力不足，难以做到规模运作。 (二)禁止时期(1996-1998年) 1996年底，中国证监会《关于股票发行工作若干规定的通知》 中规定：在产业政策方面，要重点支持农业、能源、交通、通讯、重 要原材料等基础产业和高新技术产业，从严控制·般加工工业及商业 流通性企业，金融、房地产行业暂不考虑。1997年9,q，中国证I监会 《关于做好股票发行工作的通知》中又提出在产业政策方面继续“对 妒毋≯妒梦梦誊梦毋萨妒扩萨事妒栌≯。妒t 金融、房地产行业、企业暂不受理”。 图1 1∞1年至2008年房地产企业上市数量 而当时房地产业融资渠道狭隘、结构不合理，房地产企qk要牛存 综上所述，以下分析以1993年为起点。 和发展，必须寻找新的资金米源。在此期间卜市的约40家公司大多都 (一)1993-1997年的房地产企业上市政策解析 是通过借壳(买壳)上市的方式成功上市融资的，如香江控股和‘ST 禁止房地产企业上市是在一定的历史条件卜．做出的。20世纪90 中天均被借壳上市，沿海地产和苏宁环球分别通过借壳上市。 年代初期，伴随着新一轮的改革开放，我国经济快速发展，综合国力 (三)松动时期(1999年至今) 也进一步增强。但与此同时经济中也出现了不少fⅡJ题，其中最突出的 到1999年7fl，建设部出于拉动内需、拓宽房地产企业融资渠道 就是以炒房毫要内容的房地产开发热、金融秩序混乱和经济过热的问 的需要，经国务院批准，拟推