中国A股市场增发新股公告效应——从信息不对称角度的实证研究.pdfVIP

论文摘要 公司的再融资行为一直是市场关注的焦点，增发是一种重要的市场化再融 资方式，在我国发展的历史不长，但一直备受关注。 本文采用事件研究法（Event study ）对公告效应的大小和显著性进行了研究。 以增发招股意向书公告日为事件日，以公告日前一天及后两天（-1，+2 ）作为 研究公告效应的公告期窗口。以市场收益率调整法计算股票每日的超额收益率， 并在此基础上计算事件窗内样本的平均累计超额收益率，那么公告期窗口内的 平均累计超额收益率即为公告效应。同时通过 t 统计量检验公告效应的显著 性。另外，本文采用横截面回归分析法（Cross-sectional regressions ），借鉴西方 文献中常用的模型和变量并结合中国新股增发的特征来检验解释公告效应的信 息不对称理论及其影响因素。 本文逻辑架构主要着眼于公告效应的大小和影响因素，围绕这两个问题展 开实证和论述。绪论部分是开篇引题，提出问题并阐释选题的出发点和意义； 第一章对研究增发公告效应的国内外相关文献进行回顾，对相关理论做出归纳 和总结；第二章对我国增发的制度背景作一介绍；第三章对实证研究的数据来 源和方法进行说明；第四章对公告效应的大小及显著性做出实证研究；第五章 对公告效应的信息不对称理论作实证检验，同时也检验了与我国增发特点相关 的一些因素；最后第六章在对前面章节的实证研究结论做出归纳的基础上，揭 示出具体的政策含义。 本文的创新和微薄贡献之处在于： 1、运用事件研究法规范的研究了我国增发新股的公告效应，得出我国确实 存在增发新股公告负效应，公告日的平均超常收益率为-2.10%，公告期的累计 超常收益率为-3.62% 。 2 、对公告效应的信息不对称理论做了全面而规范的检验，得出了信息不对 称理论确实对我国增发公告效应有一定解释力度的结论，并对个别代理变量检 验结果不理想的原因做了尝试性的解释。 3、运用横截面回归和相关性分析的统计方法对与我国增发特征有关的一些 影响因素做了检验和深入讨论。 1 本文的不足之处在于： 1、由于我国增发融资的发展历史不长，样本数据有限，实证结果的准确性 和可靠性可能受到一定的影响； 2 、回归检验的模型和变量设定有待进一步优化和完善； 当然，增发融资目前在我国问题多多，实证研究也只是刚起步，希冀在一 篇硕士论文中对公告效应做出详尽而完美的解释确实很难做到。鉴于本人才疏 学浅，论文中出现的遗漏和错误在所难免，敬请各位老师、同学批评指正。 关键词：增发新股 信息不对称理论 公告效应 Abstract Investors always pay attention to listed companies’ refinancing behavior. Seasoned Equity Offering is an important refinancing way. Though it developed in China for few years, it is preferred by more and more listed companies. In this paper we attempt to investigate the announcement effect of seasoned equity offering in Chinese stock market. We address two questions: (1) what are the sign and magnitude of the abnormal price reaction to announcements of equ