中国货币政策利率传导机制研究.pdfVIP

摘 要 货币政策作为一国宏观调控的重要工具，其有效性备受关注。而畅通的货 币政策传导机制，会直接影响货币政策效应的有效程度，因而成为货币政策的 核心内容。在货币政策的诸多传导机制中，利率传导渠道是基础，其他传导机 制最终都要依赖利率发挥作用。各国中央银行，特别是发达市场经济体的中央 银行，都十分重视利率在宏观调控中的作用。 从我国的金融实践来看，随着利率市场化改革的深入，中国人民银行在实 施货币政策时越来越重视市场化手段和金融市场价格机制的作用，利率手段日 益成为政府调控经济的重要工具。2007 年为抑制经济过热，央行六次加息，十 次上调存款准备金率。进入 2008 年，受美国金融危机的冲击，央行一年内四 次下调存款基准利率，以压缩储蓄额拉动内需。但利率工具的效果却不尽如人 意。在 2007 年大规模使用加息手段的同时，我国的通货膨胀却大范围显现， 2008 年上半年 CPI 同比上涨7.9%，全年的通货膨胀率则高达5.9% 。利率工具 的低效性，引发了我们对现阶段我国货币政策利率传导机制的反思，提出了深 入探索利率渠道各个环节各行为主体的必要性。 本文借鉴了前人对这一问题的研究方法和成果，在此基础上对中国货币政 策的利率传导过程进行了深入的研究，注重理论与实践相结合以及比较分析的 研究方法。文章首先对货币政策的利率传导机制进行了理论分析，在阐明货币 政策有效性的基础——货币非中性问题后，重点介绍了维克塞尔、凯恩斯以及 新凯恩斯主义关于利率传导理论的观点；其次，对我国货币供应量、利率、投 资、消费以及最终产出间的关系进行实证检验；进而，结合实证分析的结果， 对中美利率政策传导渠道各个环节的主体行为进行比较研究，分析出转型期中 国利率传导的独特现象；最后，有针对性地提出加强我国货币政策利率传导效 率的政策建议。 关键词：货币政策传导；利率机制；向量自回归 I Abstract Monetary policy has always played an important role in the country’s macro- control. The policy’s effectiveness will be greatly affected by its transmission mechanism, which, therefore, has become the core of monetary policy. Among all transmission channels, interest rate transmission channel is the most essential one, and is the basis of other channels. Central banks of various countries, especially those well-developed ones, are using the interest rate as an important policy tool. As China’s financial reform deepens, the interest rate has been largely marketablized and thus, People’s Bank of China is paying more attention on the role of interest rate. During 2007, the central bank raised the deposit rate 6 times and the reserve ratio 10 times in the hope of depressing the overgrowing economy. Following global financial crisis in 2008, the