我国目标公司管理层反收购策略研究.pdfVIP

要 兼并收购由于其显著的盘活国有存量资产、优化资源配置的作用，也由于国 家政策导向的需要，近年来倍受学术界的推崇,形成了许多理 专著.与之相比， 反收购的问题则 直是无人问津。但随着中国证券市场的发展以及中国国际化进 程的加速,人们对恶意并购的社会危害开始有了一定的认识，于是反收购策略的研 究也逐步被提上了议事日程。本文正是试图在借鉴国外盛行反收购经验的基础上， 结合中国的国情，提出适于中国企业运用的反收购策略，希望在未来激烈的并购 与反并购斗争中对我们的企业有所帮助。 成为收购目标的上市公司往往具有以下特征:公司价值被股市低估；公司可提 供较好的现金补偿；公司具有较好的投资机会；管理层对公司的控制力量较弱。 符合以上特征的公司应该在反收购者出现之前采取 些防范措施，如建立合理的 股权结构；在公司章程中 定 些驱鲨条款，如分级分期董事 、价格修正条款； 建立员工持股计划和降落伞计划以提高公司内部凝聚力，增加并购难度等等。而 收购活动 旦已经实际发生,则需要采取事后的措施,以提高股东的讨价还价能 力。这些策略包括回购公司发行在外的股份，提高现有股东持股比例，增强其控 制力；寻找白衣骑士，引入更多的收购者参与竞买目标公司；发行新股以稀释收 购者的持股比例；进行 “帕克曼”式防御,以攻为守得对抗敌意收购者;寻求股东 支持等等。另外,中国现有的并购法 存在较为宽泛的 “灰色区域”，目标公司可 以利用这些法律真空地带来对抗收购公司,如可利用股东身份的复杂性,并购法 的适用性进行反收购等。最后,尽管各种反收购措施可以在一定程度上保护目标公 司，但是从长远来看，改善经营管理，提高经济效益，增加股东收益才是防止被 收购的根本之道。 本文除导言外共分为四个部分，第 部分主要介绍了反收购的相关理 及其 现实意义；第二、三部分分别介绍了当今国际上 些十分盛行的收购策略，其中 又分为预防性反收购策略和事后对抗性反收购策略；本文第四部分是在前面两章 分析的基础上，结合中国的国情，为中国企业提供了 些可操作的反收购策略。 关键词： 上市公司 反收购策略 可行性分析 1 Abstract Merge and takeover is very popular with Chinese academic fields in recent decades because of its obvious function of optimizing the distribution of national assets. There are many essays about how to operate takeover, while the research of anti-takeover don t attract many attention. However, with the development of Chinese stock market and the acceleration of globalization of China, more and more people begin to recognize the damage of hostile takeover, then the research of anti-takeover has been put into agenda. Based on the study of foreign popular anti-takeover measures, this paper just want to give Chinese listed firm some beneficial advices about anti-take measures which is feasible in china. Companies with following characters easily become the target of hostile takeover : affluent cash, under-evaluation, good investment opportunity, we