论实物期权法在资产评估中应用研究评述.pdfVIP

．-十二五”中国评估业教育与发展论坛 优秀论文集●资产评估技术与方法研究 论实物期权法在资产评估中应用研究评述 王雪荣①马妍妍圆 【摘要】目前实物期权法在资产评估领域中的应用研究是最热门的前沿课题之一，本文主要研究实物 期权定价法在金融市场以外的资产评估投资领域中的应用，在对国内外研究现状进行回顾的基础上，指出 了实物期权理论应用领域的未来研究方向。 【关键字】实物期权；资产评估；研究评述 作为金融学的重要理论之一，实物期权及其定价理论自提出以来，已经成为最有活力的衍生金融产品， 得到了迅速的发展和广泛的应用，不仅推动了国际金融衍生产品的蓬勃发展，而且广泛地应用到了自然资 源，无形资产、企业风险投资等其他各个领域。本篇论文主要研究实物期权定价理论思想在金融市场以外 的资产评估投资领域中的应用。 一、国外有关实物期权法在资产评估中应用研究 1、自然资源价值评估领域 在20世纪80年代后期和90年代早期，对自然资源投资的估价依然是实物期权研究中的一个重要方面。 个关于开发某种自然资源的决策的一般性模型，并运用期权定价技术计算最佳的矿山开采与暂时关闭价 用于对大陆架石油租赁合约的估价。认为未开发的石油储备具有期权的性质，而且未来不确定性因素越多 的森林资源投资期问题。 2、无形资产评估领域 资产价值时是没有用的，研发价值几乎全部都是期权的价值，用折现现金流法评估研发项目被很多人批评。 。王雪荣，教授，南京财经大学会计学院资产评估系副主任(资产评估研究所所长) ⑦南京财经大学会计学院研究生 ．．236．． “十二五”中国评估业教育与发展论坛 优秀论文集●资产评估技术与方法研究 现折现现金流法不能用于像弹性和学习性这种无形资产的评估。 Faulkner(1996)分析了日本的投资决策，建议用实物期权定价法来评估研发投资。 发表的文章科学的方法建议所有的商业决策都应该使用实物期权法。由于存在不确定性，管理者增加企业 机会的价值。 3、RD投资领域 传统的R＆D项目评估中习惯运用现金流折现法(DcF)，该方法是按设定的折现率，对未来的现金流进行 预计，如果NPV为正值就采纳项目，否则就舍弃。但DCF不考虑企业进一步投资的选择以及不能适应RD项目 中的高不确定性、高风险性，显示出低灵活性，因此对于研究开发项目，实物期权方法是比较合适的估值方 法。 理论解决RD管理中若干重要问题的实用方法，他认为在计算期权价值时采用决策树方法更为理想。 RD项目评价的方法有评分法和成本效益分析法。近年来，也有不少学者和实务界人士将实物期权定 合于评价投资机会。在R＆D项目的生命周期过程中，很少只进行一次决策，确切地说，RD项目更是一个多 品开发组成，项目在生命周期中的每一阶段都会产生不同的波动。 4、资产评估中的其他应用领域 竞争与公司战略 Baldwin(1989)，Gilbert(1989)， and and (competitioncorporatestrategies) Clark(1992，1994，1996)， andAnkum(1993)，Smit Grenadierand and Farzin，HuismanKort(1998) -237— “十二五，，中国评估业教育与发展论坛 优秀论文集●资产评估技术与方法研究 生产制造