自有资金的资金成本研究.pdfVIP

投资理财 自有资金的资金成本研究 广东五邑大学 刘昭满 ， 一、使用自有资金与其他筹资方式的比较 因此 ，自有资金的资金成本 (率)为零 ；(2)认为股份制企业 的 1、自有资金资金来源的形式 自有资金 的资金成本 (率)是和股利等联系在一起 的；(3)认为 权益包括债权人权益和所有者权益 ，要清楚 自有资金资 在各种经济活动 中．自有资金是有较多的投资机会 的，因此 ， 金来源的形式，则主要分析所有者权益。一般而言，所有者权 应 以机会成本作为 自有资金的资金成本 (率)的确定依据；(4) 益包括：实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润等。 认为既然当前是 “闲散 ”资金 ，应 以社会平均资金报酬率等作 2、使用 自有资金与增发普通股筹资的比较 为 自有资金 的资金成本(率)的确定依据 ；(5)认为所有者愿意 在决定采用投资人追加投资 (包括不同的所有者加入)方 以自有资金用于被决策对象 ，与被决策对象的收益有关，因 式进行筹集资金之前，追加投资的资金额度相对于原有所有 此 ，自有资金成本(率)应随被决策对象的收益 (率)变化而不 者权益而言是 “外 ”，增发普通股也是如此 。冈此 ，类似于这种 同；等等 。 “外”的情况(以下简称为 “外 ”)，一般在筹资决策时，暂不归类 第 (1)种情况最符合资金成本 (率)的定义，且 内外关系明 为本文的 “使用 自有资金”的范畴 内(具体可参照增发普通股 确 ，即 “获取 ”自有资金不需付任何 “代价”，但不利于用于筹资 的情况)。筹资决策时 使“用 自有资金 ”是以原所有者权益作为 决策 ，如对于例 l的情况．因为在与其他筹资方式的资金成本 “内”，即指 的是对应于原所有者权益数额而 言．更多时候主要 (率)进行 比较时，按资金成本 (率)进行决策 的规则，一般都选 讨论的是所有者权益 中的留存利润 取资金成本 (率)较低者 ，因此 ，“使用 自有资金 ”与其他筹资 涉及到 “代价”，则一定有 “代价”的承担者 ，否则不能够以 方式进行 比较决策时，不论各种被决策对象的收益 (率)情况 “代价”作为筹资决策的主要依据 。那么，使用 自有资金和增发 如何，每次比较后的结论都是使用 白有资金 。 普通股筹资在资金成本 (率)方面有什么区别呢?除前面述及 第 (2)种情况中，尽管股利在一定程度上能够与收益等联 的范畴不 同外，还存在 以下区别 ：(1)“内”、“外”有别 ，在筹资 系起来 ，但 由于股利分配只是利润分配的一个部分，数额的大 决策前 ，自有资金是属于原所有者权益 ，而增发普通股对于原 小未有一个较为准确的规律性 有所有者权益而言是 “外 ”；(2)“代价”不 同，自有资金因在筹 第 (3)种情况和第 (4)种情况符合单位对 自有资金有投资 资决策前 已属于原所有者，因此 ，使用 自已的 自有资金应该不 决策权 ，单位 的 自有资金要么用于被决策对象j：，要么用于其 会涉及到什么 “代价”，而增发普通股所涉及到的资金额度在 他投资机会上(包括对社会平均报酬率 的考虑)。但机会成本 筹资前不属于原所有者 ，且增发普通股后 ，所有者权益发生 了 往往与拟选取的被决策对象没什么直接 的关系。 变化 ，原所有者与增发普通股对应的所有者共享单位 的经营 第 (5)种情况与第 (2)种情况类似 ，但收益 (率)数据相对 成果等等。 来说较为完整。 3、使用 自有资金与负债筹资 的比较 一 般情况下，筹资决策之前都会考虑被决策对象的收益 使用 自有资金与负债筹资的区别在于 (1)“内”、“外”不 情况(如果被决策对象的收益 (率)很差，任