自由现金流量指标的计算及运用.pdfVIP

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维普资讯 自由现金流量指标 的计 算及运用 广东佛山 赵红英 由于 自由现金流量(FCF)指标需要进行多项调整计算才 金额上与折 旧额接近 ,故用折旧额代替资本性支出,即 能得到,因而其在实务中的运用和推广遇到了一些阻碍。笔者 FCF1=CFO-折旧。 将 FCF指标分为两类 ,即FCF1指标和FCF2指标。FCF1指 2.FCF2指标的计算。FCF2=CFO-CFI。其中,CFI为现 标和FCF2指标计算所依据的数据可直接取 自现金流量表, 金流量表中 “投资活动产生的现金流量净额”项 目金额,包括 其计算简单方便,有着传统财务分析指标不可 比拟的优势。 重置性资本支出和扩张性资本支出。 一 、 自由现金流量指标的计算 二、自由现金流量指标在财务分析中的应用 1.FCF1指标的计算。FCF1=CFO-折旧。自由现金流量 例 1:选取中国联通年报所披露的财务数据 ,对其进行财 是企业通过持续经营活动创造出来的财富。与经营活动无关 务分析。 的收入 (非常项 目导致的收入 )和与经营活动无关的支出(非 表 1 中国联通自由现金流量分析表 单位:万元 常项 目导致的支出或损失)应予以扣除。FCF1可以被近似地 时 间 FCF1 FCF2 Nl CFo CF0一Nl 认为是经营活动现金净流量 (CFO,现金流量表中 “经营活动 2OO7一O9—3O 879863 4O15486 315430 2490198 2174768 产生的现金流量净额”项 目金额)与资本性支出之差。资本性 2OO7一O6—3O 700750 2812146 129602 1775802 1646200 支出是企业为了维持或扩展其经营业务而必须安排的固定资 2OO7一O3—31 299034 1298838 117237 846582 729345 产投资,以此保证未来企业价值的增长。资本性支出可以分为 2OO6—12—31 1472777 5349483 364461 3639696 3275235 维持性资本支出、重置性资本支出和扩张性资本支出。在企业 价值稳定增长阶段 ,资本性支出主要是维持性资本支出,其在 由表 1可以看出: 不具备专业的财务知识,也不愿意深入分析这些因实施股票 其次,上市公司提供的会计信息使投资者无所适从。此前 期权激励计划而亏损的上市公司的实际经营业绩。他们大多 投资者认为实施股票期权激励计划的公司都是经营有道的优 数只是看一眼显性的报表上的 “巨额亏损”就改变对这些上市 秀的上市公司,但是其年报披露的巨亏,使得大多数投资者认 公司的看法,进而改变其投资决策。因此笔者认为,企《业会计 定上市公司中受到激励的高管 “吞食了应该属于股东的巨额 准则第 11号——股份支付》的规定或许将逆向引导上市公司 利润”,从而认为这些上市公司不具备投资价值 ,进而改变投 和投资者的行为。 资决策,纷纷由持有转而沽售其股票。 首先,上市公司势必想方设法 “降低”授予股票期权的公 四、修改建议:定向发行方式下股票期权激励之股份支付 允价值 ,从而减少计入当期费用 的金额 。股票期权激励计划一 按照定向增发股票处理 般都要设置非市场的业绩条件。这样 ,为了提高净利润、满足 我国上市公司的股票期权激励主要是向激励对象定向发 行权条件,上市公司会想方设法缩小行权价与授予 日股价的 行股票 ,而且行权价按照股票期权激励计划披露前 30个交易 差距。实际中,不少上市公司修改了股票期权激励计划,大幅

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