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投资理财 股权激励效果研究 湖北省宜昌市葛洲坝清波路社区卫生服务站 高春萍 摘要:随着股权分置改革的推进和《上市公司股权激励管理办法》 二、文献回顾 (试行)的颁布，更多的上市公司在完成股权分置改革后陆续实施股权激 通过对国外很多文献的研究，股权激励的效果自始至终都是存在 励计划。经营者股权激励是公司长期激励机制的一种方式，这样做款 很大分歧的。美国很多经济学家认为，一项薪酬制度是否能够有效的 风衣降低经营者代理成本，同时有效提升经营效率，实现企业增值。本 激励管理人员，主要是看公司的高级管理人员的薪酬收入与公司股价 文针对上市企业经营者股权激励效应与市场环境及公司机制的密切关 的结合成都。根据这一标准，以精力股权激励制度为主的长期激励机 系，对股权激励作用进行分析，同时探讨了影响股权激励绩效考核的各 制是否可以真正的激励高层管理人员，学者们并没有达成一致。Jen⁃ 种因素。 senandMeckling(1976)、Murphy(1986)、Leonard(1990)、Hall；FIlLiebman 关键词:股权激励机制 公司治理机制 绩效 (1998)、Hall和ILeibman(1998)、XianmingZhou和Peter L．Swan(2003)研究发现高管层薪酬与企业业绩显著相关，大多数 一、绪论 学者认可该观点。Murphy(1985) 、Jensen＆Murphy(1990)、Hitubirich 截止到目前，我国证券市场的发展已经走过了十几年的历程，上市 (1994) ／Berger((1997)、Himmmelberg，Hubbard ＆Palia(1999)、Conyon 公司数量也增加到了1400多家，但实际上上市公司在融资方面发挥重 (1999)、Mishra，McConallghy＆Gobeli(2000)的研究结果是高管层薪酬与 大作用之外，并没有在股权结构、公司治理方面发挥更好的作用。这其 企业业绩相关性微弱、不显著甚至不相关。 中的原因有很多种，但最主要的是经营者的薪酬结构不合理，目前的薪 相比于国际上对股权激励效果的研究，我国在这方面的研究起步 酬结构并不能对经营者起到长期的激励作用，此外，经营者绩效考核机 较晚。随着社会的进步，我国学术界以规范研究角度为基础，多角度论 制也存在诸多不足。 证股权激励的业绩效果，其中实证研究更多的从持股比例与公司业绩 作为现代公司治理理论的核心问题，经营者的长期激励机制要求 的相关性这个角度入手。千战强(1998)、魏刚(2000) 、下东智和谷立日 部分管理人员应该持有公司股份，保证管理人员和股东的利益趋向一 周立烨(2007)、曹阳(2008)的研 (2001)、陈勇、廖冠氏和王霆(2005)、顾斌、 致，在经营中共同承担市场风险，不断提高企业经营业务，从根本上解 究认为我国针对高层管理人员实施股权激励机制并没有对公司的价值 决代理人与委托人的利益矛盾。因此，股权激励机制的有效性更多的 提升产生明显的效果。孙永祥和黄祖辉(1999)、李增泉(2000)、张小宁 指激励机制可以鼓励管理人员遵照股东利益进行经营，从而降低代理 (2002)、肖继辉和彭文平(2002)、邱世远和徐国栋(2003)张俊瑞、赵进文和 成本，改善业绩，提升公司整体价值。 张建(2003)、宋兆刚(2006)的研究认为我国实施高层管理人员实施股权 传统的薪酬体系将工资和奖金作为鼓励经营人员的主体，随着经 激励机制能够有效提升公司的业绩。 济的发展，这种薪酬体系已经束缚了公司的长足发展，西方发达国际已 从目前可以参阅的文献看出，针对股权激励效应，学者们并没有达 经广