对我国融资融券业务模式的探讨.pdfVIP

2011年2月刊 商品与质量 理论研 对我国融资融券业务模式的探讨 口汪利林 (中央民族大学经济学院 北京 100081) 摘要：本文将通过对国I~．_k--种融资融券业务模式进行比较分析，并结合我国的国情，认为我国台湾地区的”双轨制”集q,~4Zz模式对我国更具有 借鉴意义。 关键词：融资融券；转流通；证券金融公司；市场化模式；专业化模式 融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入证券、出 不健全；④证券市场法律法规不健全、运作不规范；⑤上市公司盈利 借证券供其卖出的活动 。从 国外成熟证券市场的实践经验来看，融 能力不强，信用程度低[5】。同时，应当遵循三个基本理念：交易成本 资融券交易制度在改善市场供求、平抑市场价格波动、满足投资者不 尽可能低、便于对风险进行管理和控制、减少交易摩擦。 同投资偏好等方面都具有不可替代的作用 I【】。在现阶段实施融资 我国融资融券模式的选择，首先考虑两种：一种是以美国为代表 融券机制对我国证券市场的发展具有十分重大的意义。我国应根据 的欧美市场化模式；一种是以日本为代表的东亚证券金融公司授信 自己的实际情况，选择适合我国国情的融资融券模式。 模式。就我国现阶段来考虑，两种模式均不太适合直接照搬。 一 、 国外融资融券主要模式 (1)美国模式尚显不足 目前，国外证券市场融资融券业务主要有两种模式：一种是”市 美国模式确能发挥市场参与者的积极性，降低交易成本，提高效 场化”融资融券模式；另一种是以证券金融公司为主体的”专业化”融 率。但是，这建立在各参与者严格 自律的基础上，尤其是证券公司、 资融券模式。前者是以美国、中国香港等为代表 的分散式模式。后 银行等金融机构的内部控制制度要健全、有效，风险监控能力和风险 者是 以日本、中国台湾为代表的集中授信模式[2]。 管理能力要达到较高标准。我国证券市场仍处于新兴加转轨阶段， (1)市场化模式 市场运行机制尚不健全，法律监管体系还不完善，社会信用体系也还 市场化模式 以美国为代表 。在这种模式下，市场上不存在证券 没有真正建立，各市场参与主体投资行为不成熟，因此完全照搬风险 金融公司，券商用自有资金或证券向投资者融资融券；当券商资金或 较大。 证券不足时向银行或非银行金融机构转融通 ，再借给投资者。 (2)日本模式与我国目前的制度建设不适应 (2)专业化模式 日本模式虽然便于风险监控，且与我国现行的监管模式总体相 专业化模式分为”单轨制”、”双轨制”两种形式。前者以日本为 适应，但由证券金融公司专控融资融券交易的机制将极大限制证券 代表，后者以台湾为代表，两者在细节上有一些不同。 公司的积极性，不能有效整合资源 、提高整体运行效率，无法为投资 日本融资融券模式 者提供方便快捷的融资融券服务。应该看到，混业经营是今后金融 日本实行的是单轨制的集中授信模式。国家设立证券金融公司 业发展的总趋势，在我国加入WTO的情况下，金融市场化取向是必 专门从事信用交易业务，当券商资金或证券不足时，证券金融公司可 然趋势 。我们在制度设计时，也尽可能的采取市场化的运行模式，减 对其进行融资或融券。在单轨制的模式中，证券金融公司只能向证 少制度变革成本 。 券公司融出资金和证券，不能直接对投资者进行融资融券，证券金融 较之美国和 日本模式，我国台湾融资融券体系对更具借鉴意义。 公司在市场中表现出较强的垄断性。证券金融公司通过短期金融市 台湾模式的一个重要特点就是既垄断又有竞争，既便于管理又有相 场、日本银行和一般商业银行来筹措资金或股票 。 当的市场化程