利率市场化对中国财政政策效应的影响——基于动态随机一般均衡的研究.pdfVIP

《贵州财经大学学报)2015年第3期 总第 176期 利率市场化对中国财政政策效应的影响 — — 基于动态随机一般均衡的研究 胡小文 ，章上峰 (1．安徽师范大学，安徽 芜湖 241000；2．浙江工商大学 ，浙江 杭州 310018) 摘 要：参照Tsung—WUHo(2001)假设政府财政支出的 目标是实现居民效用最大化，将政府支出作为内生变量纳入新凯 恩斯动态随机一般均衡模型，分析和预测利率市场化进程 中，均衡利率上升对中国财政政策效应的影响。模型的 数值波动模拟显示，均衡利率上升能有效改善经济结构，减小产出和通胀面对技术 中击、财政与货币政策冲击的波 动。脉 中响应结果显示 ，积极的财政政策对投资和消费存在挤出效应，但是短期内能够有效的促进经济增长。利 率市场化进程中均衡利率上升使得消费和投资面对政府财政政策冲击时的挤出效应增强，但由于利率上升带来经 济结构的调整，短期内政府支出冲击反而能更有效地刺激经济增长，长期内对产出的负向影响并没有明显增强。 关键词：利率市场化；动态一般均衡模型 ；财政政策效应 ；脉 中响应 文章编号：2095—5960(2015)03—002l一10；中图分类号：F812；文献标识码 ：A 一 、 引言 十八届三中全会决议提出要加快推进利率市场化，中国即将迎来利率市场化改革最关键的一步—— 存款利率市场化。纵观近2O年的改革历程，中国利率市场化改革已经取得了巨大的成就。截止 目前，先 后完成了银行同业拆借利率、债券回购利率、票据市场转贴现利率、国债利率、外币存贷款利率的市场化， 贷款利率管制也于2013年 7月20日起全面放开，目前仅剩下存款利率仍处于管制之中。2014年 11月 22日，中央银行将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1．1倍调整为 1．2倍 ，加速了存 款利率市场化的进程。关于利率市场化改革对利率水平影响，盛朝晖(2010)研究表明，在名义利率资料 比较完整的20个国家中，有 15个国家名义利率上升，仅有 5个国家名义利率下降；在实际利率资料比较 完整的l8个国家中，有 17个国家实际利率均有不同程度的上升，只有 1个国家的实际利率因宽松型货币 政策出现下降。…金中夏(2013)研究指出，随着均衡存款利率的上升，将有利于中国的经济结构调整，并 且货币政策的有效性将显著提高。I2但其研究框架未包含财政政策，财政政策作为中国宏观经济调控政 策的一个重要手段，随着均衡存款利率上升其有效性会如何变化呢?这一问题国内还鲜见研究。中国的 市场经济具有 “政府主导型”特征，政府支出对居民福利有较大影响。因此，研究利率市场化对财政政策 效应的影响具有重要的现实意义。但解决该问题的难点有两个：一是模型的构建，因利率市场化为政策 性改革，引起联立方程组中具有经济意义的参数发生改变，从而产生卢卡斯批判，所以传统的计量模型很 难解决该问题。二是对政府支出一般都是作外生化处理，很难对该问题进行研究，当政府购买作为内生变量 收稿 日期：2015—01—05 基金项 目：安徽师范大学博士科研启动金项 目、安徽师范大学哲学社会科学繁荣发展计划首批重大项 目“皖江区域产业升级的动力机制与 发展路径研究(FRZD201302)”，教育部人文社会科学基金 (13YJC790213)阶段性成果。 作者简介：胡小文(198l一)，男，安徽怀宁人，博士，安徽师范大学讲师，研究方向为宏观经济政策；章上峰 (1982一)，男，浙江温州人，博士， 浙江工商大学统计学院副教授，研究方向为数量经济学。 《贵州财经大学学报)2015年第3期 总第 176期 处理时，利率市场化改革会对政府购买的政策效应产生影响。本文的研究拟将突破以上两个难点。 动态一般均衡模型可以很好地避免卢卡斯批判问题 ，参考Tsung—WUHo(2001) 的分析框架将政府 支出的目标定位于居民效用最大化，以此来内生化政府支出。故而本文通过构建包含引入政府支出的居 民效用函数的新凯恩斯动态随机一般均衡模型来分析并解释利率市场化后名义利率上升对财政政策有 效性的影响。 本文安排如下：第二部分对相关文献进行回顾；第三部分模型构建；第四部分对数据进行简单说明并 对模型进行参数校准与估计；第五部分对模