宏观金融博弈分析与我国货币政策实践.pdfVIP

2001年第5期 学 习 与 撂 索 No．5．2001 (总第 136期) Genera1．No．136 宏观金融博弈分析与我国货币政策实践 王 芳 (中国人民大学财政金融学院+北京 100872) 摘 要：西方经济学界抒博彝分析方~-O_e-到垒融领域取得了理论成果，尤其以宏观垒融博彝 分析在2o世纪90年代的最新发展为主要内容。完全信息动态博彝和车完全信息动态博彝两类模 型，对货币政策的连贯性与可信度咀厦中央银行声誉做出了重新解释，货币政策目标、货币政策操 作程序、中央银行独立性厦政策透明度等热点问题在我国金融体制改革妻政中的作用是至关重要 的。 关键词：宏观垒融；博弈论；货币政策实践 中图分类号：17821 0，R24．32 文献标识码：A 文章编号：1002—462X(2001)05—0061—07 1994年，诺贝尔经济学奖授予了纳什(Nash)、泽尔腾(Sehen)和海萨尼(Harsmlyi)三位在博 彝论研究方面有突出贡献的经济学家，由此正式确立了博弈论在西方主流经济学中的地位，也 引发了新一轮金融博弈分析的理论研究热潮。 金融作为经济学的一个分支，由于在运行过程中更加强调个体理性、信息条件及事件发生 的先后次序，因此与博弈分析方法之间有着天然的契合基础。随着博弈论学科自身分析技术 的不断成熟与完善，其在金融领域中的应用也愈来愈广泛且深入。特别是在货币政策研究中， 博弈分析的理论价值日益明显，更不断地成为许多国家货币当局实施货币政策时的主要参考 依据。本文将从宏观金融博弈的基本模型出发，尝试对我国货币政策实践做简要分析。 20世纪9o年代以来，西方经济学在货币政策理论方面所取得的主要成果都与宏观金融 博弈分析密不可分：一方面，是基于完全信息动态博弈模型而引发的货币政策连贯性与可信度 研究，从而引起了货币政策操作上相机抉择与单一规则的争论；另一方面，则是从不完全信息 动态博弈模型引出的对中央银行声誉问题的讨论，使人们由此开始关注中央银行独立性以及 货币政策透明度的问题。无论是货币政策自身的执行过程与有效性，还是中央银行在货币政 策实践中所应发挥的作用，都是管理层、实际工作部门及理论界在新一轮金融体制改革进程中 所特别关注的问题。因此，有必要关注这方面的研究成果，特别是核心模型与一般结论+并且 结合我国的货币政策实践进行适用性分析，为政策制定者提供有用的参考依据。 一 、 完全信息动态博弈模型：货币政策的连贯性与可信度 基德兰德(Kydland)~：1]普雷斯科特(Prescott)率先应用完全信息动态博弈来分析货币政策 收稿日期：2001—06—20 作者简介：王芳(1974一)，女，黑龙江哈尔滨^，中国人民大学财政金融学院博士研究生，从事宏观金融理 论与金融政策研究。 - 61 - 问题c模型构造如下：货币当局与公众(私人部门)是两个理性的、前瞻的、具有完全信息的博 弈参与人，他们的行为选择构成一个非合作的斯塔克尔伯格博弈；①货币当局是博弈中占支 配地位的先行者。假定货币当局能够完全控制通货膨胀率，市场是持续出清的。货币当局既 关心通货膨胀也关心经济增长(体现在效用函数中)；尽管不喜欢通货膨胀， 但由于市场扭曲现 象或是出于经济增长的压力，只要通货膨胀能带来理想的产出水平，则货币当局可以接受一定 程度的通货膨胀，但是以菲利普斯曲线为其客观约束。 由图1可知，点O为货币当局的最优点。 但公众根据自己的最优策略选择 ：，由此确 叮r 定的菲利普斯曲线与无差异曲线相切于点 c 对货币当局来说，点 c显然是一个次优 均衡。事实上，无论公众如何预期，希望获得 意外产出的货币当局总会相机抉择地选定一 个大于公众预期的通货膨胀率，所以，点 O 所代表的零通货膨胀率是非连贯政策，⑦不