上市公司股东与经理之间的博弈分析.pdfVIP

2008年7月 河北经贸大学学报 肌2008 肋Hm日f ％Z．29ⅣD．4 第29卷第4期 D厂胁6西踟i坩您毋D厂＆D甩Dm幻日叫m如 ●企业经济与管理 上市公司股东与经理之问的博弈分析 何宇 (福建师范大学经济学院，福建福州350007) 摘要：委托人与代理人之间的博弈是现代公司制度中最重要最核心的关系。在股权集中与股权分散两种情况 下，得出委托代理双方博弈的混合策略纳什均衡和“博弈总得益”，强调了博弈对于制度环境的依赖，而构建和完善 基础制度是当前中国公司治理的当务之急。 关键词：委托代理博弈；重复动态博弈；混合策略纳什均衡；博弈总得益 中图分类号：F272．9 文献标识码：A 文章编号：l007—2101(2008)04—0072-05 日益突出，人力资本在企业中的价值越来越大，人 一、引言 力资本己成为最有价值的资源。因此，人力资本在 企业的产生以“间接定价”的方式把“企业家才 委托代理关系中，日益成为一个主动的角色，其谈 能”卷入分工(杨小凯，黄有光，1999)，以委托代理判能力日益增强，在企业治理结构中扮演十分重要 为基础的现代股份公司，进一步深化了这种分工并 的角色。大量的实证也表明，随着第二次产业革命 获得了巨大的规模效果，但双方由此产生的利益冲 的深入，股东数量日益庞大也日益分散，所有者与 突和矛盾也影响着现代公司的生存和发展，并为理 经营者统一的古典资本主义企业已被所有者与经 论研究提供了丰富的实践素材，使现代企业理论成 营者相分离的“现代企业”(modemfim)所取代。 为20世纪80年代以来的经济学中发展最为迅速的 领域。 则产》中指出：现代公司的发展已经发生了“所有与 委托代理理论认为，委托代理关系无论从本质 控制”的分离，公司实炀÷上已经由职业经理人组成 上还是从形式上看，都是一种契约关系，詹森和 的“控制者集团”所控制。Chandkr则称之为“经理人 麦克林(1998)将“代理关系定义为一种契约关系，员资本主义的兴起和企业主资本主义的衰落过 在这种契约关系之下，一个人或更多的人代表他 程。”这使得公司股东和高层经理人员可以依据自 们(即委托人)来履行某些服务，包括把若干决策 身不同信息结构选择不同的博弈策略，拥有信息优 权托付给代理人”。而阿尔钦的队生产理论和哈特 势或策略优势的一方可能会利用这些优势损害处 不完全契约理论以资本所有权为逻辑起点，认为 于劣势一方的利益。因此，协调委托代理双方利益 物质资本所有者拥有天然的权威，是企业的天然 冲突，减少代理成本，也就成为现代公司治理的关 所有者并占居中心缔约人即委托人的地位，从而 键。可以说，委托代理契约的签订、修改、执行和终 委托人能为代理人设计一个“要么接受，要么走 止是拥有物质资本的股东与拥有人力资本的经理 人”的契约，而代理人完全没有讨价还价的资格和 之间在一定环境条件下，按某种规则，根据各自的 能力。 信息选择行为或策略并实施以获取自身利益的过 但是，现实中的企业契约并非完全由非人力资 程。因此如果公司治理的理论和模型抽掉了委托代 本所规定，而是由物质资本、人力资本共同博弈组 理双方之间的利益博弈，就不能反映公司治理的本 成的一个集合(杨瑞龙、杨