试析今明两年国际资本流动变化趋向.pdfVIP

试析今明两年国际资本流动变化趋向 口 张明 补国内资金短缺问题，大量投资资金从新兴市 场撤出，新兴市场资产价格面临大幅下跌风 险。预计2008年上半年，短期国际资本的流动 方向将主要是从新兴市场国家回流到美国和欧 盟等发达国家。首先，发达国家金融机构因为 次级债危机而计提了大量减值准备、账面上出 现巨额亏损、自有资本受到侵蚀，因此减持资 美国次级债危机爆发前全球流动性过剩， 产组合中海外资产的比重，将资本调回国内， 在当时金融环境相对安全、资产收益率相对较 以提高流动性资产在资产组合中的比重、缓解 高的情况下，风险资金流入新兴市场的速度快 资本充足率压力是非常自然的选择。在日本 于流入发达市场的速度。人量风险资金的流入 1990年代初期资产价格泡沫崩溃后，也出现了 驱使新兴市场地区经济相对繁荣，资产价格高 海外资金大规模回流的趋势。其次，由于国内 涨，通胀压力 涨趋势增强。据统计，新兴市 金融市场L出现了流动性短缺和信贷紧缩，导 场的整体资本流入超过 f：次1 997年 洲金融危 致发达国家金融机构的融资出现问题，因此不 机前资本流入的规模，占GDP的3％。然而，次 得不从海外抽回资金。再次，来自发展中国家 债危机爆发后全球信贷市场资金突然紧缩，金 的主权财富基金对发达国家金融机构的注资成 融市场大幅震荡，国际资金的流向也正发生较 为近期国际金融市场的亮点，预计这一趋势将 大变化，我们研究预计将在令后一二年内国际 在2008年上半年得以持续。短期国际资本回流 资金流动可能会呈现出 “一波三折”的格局。 发达国家，可能造成新兴市场国家资产价格下 2008年上半年：流动性骤然收紧，资产 跌。近来东亚股票市场与美国股市同步下跌， 价格下跌风险增加 一 方面是由于对美国经济增长的预期调整所 美国次级债危机的爆发