宏观经济稳定与货币政策中介目标的选择——基于普尔规则的实证分析.pdfVIP

200r7年第5期 经济经纬 ECONOmCsURVEY No．5砌 宏观经济稳定与货币政策中介目标的选择 ——基于普尔规则的实证分析 赵磊 (中国人民大学财政金融学院，北京100872) 摘要：普尔规则作为分析宏观经济稳定与货币政策中介目标之间内在联系的新范式，在货币经济学研究领域占有举足轻重的 介目标的选择进行实证分析，并得出货币供给量作为货币政策中介目标在当前时期依然有效的结论。 关键词：普尔规则；宏观经济稳定；货币政策中介目标 作者简介：赵 磊(1983一)，男，河南平顶山人，中国人民大学财政金融学院博士研究生，主要从事货币制度研究。 中图分类号：F12：F822．1文献标识码：A 文章编号：1006一1096(2007)05—0026—04收稿日期：2007—06—04 一、普尔规则的理论阐释：宏观经济稳定与货币政策中介 利 标LM 目标的内在联系 童 ● 美国经济学家普尔在1970年撰写的《简单随机宏观模 l 型中货币政策手段的最适度选择》一文中，以经济体系的不 i． 目标 确定性为前提，用Is—LM曲线来分析这种不确定性对货币 政策中介目标所产生的影响。他论证了同时控制货币总量和 利率是不可能的，政策制定者只能二者取一。即如果以利率 为中介目标，须供给该利率水平对应的货币需求量以实现货 总产出 币市场均衡，从而无法控制货币供给量；如果以货币供给量为 YltyI，y^Y誓”Yl” 中介目标，货币需求量的变动会引起利率变动，因而无法控制 图1 IS曲线不稳定而LM曲线稳定时的 利率。 货币供应目标和利率目标 普尔分析的基本思路是以保持宏观经济的稳定性即总产 出的稳定作为货币政策最终目标，基于此来选择利率或货币 如果中央银行预期Is曲线将位于Is’，希望总产出达到 供应量作为中介目标，以便于将政策工具的选择和宏观经济 Y。，则中央银行将其利率目标定在i‘，从而预期的总产出水 稳定的最终目标协调起来，这就建立了宏观经济稳定与货币 平为Y‘。这种把利率定在目标i‘的政策，叫“利率目标”。 政策中介目标的内在联系。普尔认为，经济的不确定性或来 如果中央银行追求的不是利率目标，而是货币供应目标，则它 自实物领域，或来自货币领域。不稳定性的根源在于哪个领 将规定货币供应量，从而使由此形成的LM同线即LM。与 域对货币政策中介目标的最适度选择具有决定性的作用。当 Is+曲线相交于期望达到的产出水平Y‘。这种将货币供应 实物领域不稳定时，货币供应量是最适度的中介目标；当货币 规定为目标的政策，叫做“货币供应目标”。由于Is曲线不 领域不稳定时，利率则是最适度的中介目标。这只是两种极 稳定，在Is’和Is”之间波动，对实施利率目标的政策而言， 端的情况