审计意见、供应链金融与中小企业融资约束——来自创业板上市公司的经验证据.pdfVIP

审计意见◆供应链金融与 中小企业 融资约束 来 自创业板上市公司的经验证据 赵月丽’杨 毅 龙泽海。 (1．广西科技大学管理学院；2．广西科技大学西部地区产业与城市发展研究中心 3．广西科技大学理学院，广西 柳州 545006) 摘 要：中小企业融资困难是企业、政府和学术界关注的焦点问题。本文在研究审计意见和供应链金融缓 解创业板融资约束的基础上，创设性地探究了不同审计意见下供应链金融缓解创业板融资约束的差异。研究结 果表明，创业板上市公司存在融资约束现象，好的审计意见 、供应链金融均能缓解其融资约束 ，并且供应链金 融缓解融资约束强度与审计意见质量负相关。 关键词：供应链金融；融资约束；审计意见；创业板 中图分类号 ：F832．4文献标识码：A 文章编号 ：1674．2265 (2017)05—0044—07 一 、 引言 加 ，引起内外部资金的成本差异，这为融资约束提供 Modigliani和 Miller (1958)认为在完美资本市 了理论基础。彭桃英和谭雪 (2013)分析得出信息不 场中，公司价值与其资本结构无关 ，对于决策者而 对称是导致企业融资约束的重要原因，信息披露和好 言，内部融资与外部融资无任何差别，二者可以互相 的审计意见可以给投资者带来增量决策信息，进而缓 代替，因此在完美资本市场中企业不存在融资约束。 解企业融资约束。 由于该经典投资理论只能存在于完美市场，使其在现 随着我 国资本市场的不断完善和经济的持续发 实 中缺 乏 可行 性而 无法 实现 。Myers和 Majluf 展 ，股票 、债券等融资方式已逐渐成为连接供求双方 (1983)基于信息不对称视角 ，提出了融资优序理 资金流动的桥梁，有效地提高了资金的使用效率 。目 论。他们认为企业的信息不对称程度与其面临的融资 前 ，我国正处在经济转型期，创业板上市公司由于其 约束正相关；完美的资本市场并不存在 ，外部投资者 高成长 、高营利性成为我国经济转型与持续发展 的核 降低购买风险证券的价格 ，会致使外部融资成本增 心之一。 自2012年以来 ，我 国不断加大对中小微企 收稿 日期 ：2017．3．15 基金项 目：国家社会科学基金项 目 “西部地区中小企业融资绩效研究”(11XJL016)；广西科技大学研究生教育创新计划项 目 “供应链金融发展与中小企业融资约束”(GKYC201610)；广西科协立项研究课题项目 “中小企业金融服务供给结构改革 与政策创新研究”(桂科协 (2016)Z．22)。 作者简介：赵月丽，女，河北张家 口人，广西科技大学管理学院，研究方向为供应链金融 、公司金融；杨毅，男，广西柳州 人，广西科技大学西部地区产业与城市发展研究中心教授 ，博士，研究方向为公司金融、产业金融；龙泽海，男，山东 日照 人 ，广西科技大学理学院，研究方向为金融统计、公司金融。 【44】《金融发展研究》第5期 业的扶持力度 ，不遗余力地推动中小微企业发展，通 本远低于外源融资成本，使企业存在融资约束现象。 过为大众创业、万众创新清障搭台创造便利的制度环 Bernanke和 Gertler(1989)认为当经济处于衰退期 境，通过减税降费等创造更优的市场环境。但是由于 时，由于外部宏观环境的冲击会导致企业盈利能力呈 创业板上市公司规模小、经营风险高、资信能力不 下降趋势，并且外部宏观经济的波动以及其潜在的一 足、信息透明度低、抵押物少，使其在外部融资中无 系列不确定性，导致债权人选择增加企业外部融资成 法获得投资者青睐，因此，融资困难成为阻碍创业板 本、提高风险溢价水平，进而加剧了企业的融资约束 上市公司持续发展的瓶颈之一。 程度。一项针对欧盟国家的实证研究表明：与传统企 经历了金融危机之后，供应链金融逐渐成为物流 业相比，高科技企业面临着更大的融资约束。Beck等 企业重点发展战略之一 ，并 日益发展成为解决我国中 (2005)研究发现 ，小企业增长速度放缓是由于其面 小企业融资困难的主要融资方式和重要融资渠道。供