交通运输行业航空板块：供需迎拐点，量价双升业绩长.pdfVIP

[Table_Title] 交通运输行业 行业研究/深度报告 航空板块：供需迎拐点，量价双升业绩长 深度研究报告/交通运输行业 2018 年01 月08 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要：  航空业的供需拐点来临，看好航空板块的周期性机会 强烈推荐 首次评级 从需求端来看：消费升级带动需求增长，伴随高铁分流边际效应下降，需求增速 稳定； [Table_QuotePic] 从供给端来看：大航运力投放放缓，航空供给侧改革限制总量增速。 行业与沪深300 走势比较 民航业供需关系改善，供给与需求之间出现缺口，行业景气向上，看好航空公司 业绩。  供给侧改革＋票价市场化，量价双升推动业绩增长 “量”：量指的是客座率，供需结构的改善，提升了客座率。从供给端来看，一方 面三大航本身运力投放增速放缓，另一方面民航局新规对总量增速的控制，导致 供给端增速收缩；从需求端来看，受消费升级的带动以及高铁分流影响边际减弱， 维持平稳增长。 “价”：价指的是客运票价。民航局目标在2020 年国内航线客运票价形成完善的 市场化机制。目前，距离国内票价完全市场化只有三年，放开节奏较之前预计加 快。从放开的航线类型来看，之前大部分的核心航线尚未放开，而这部分是客座 资料来源：Wind 、民生证券研究院 [Table_Author] 率较高，且商务旅客占比最高的航线，随着后续核心航线的票价放开，航空公司 分析师：闫晓丹 业绩具有较大的上行空间。 执业证号： S0100517070002 一、本周行业回顾  行业景气向上，短期汇率油价波动暂无忧 电话： 010 二、本周观点 油价成本：油价预期有所提升，航空成本或有提升 邮箱： yanxiaodan@ 三、一周重点数据跟踪 考虑中东地区的政治因素，我们认为 2018 年油价将处于温和上涨的趋势。2018 [Table_docReport] 年随油价中枢的提升，航空公司的燃油成本可能上涨。但由于油价一定程度上可 四、本周行业要闻及重点公司公 以通过票价进行成本传导，因此油价对航空公司业绩的更多的是阶段性影响。 告 汇率波动：18 年人民币宽幅震荡为主，对业绩造成压力可能较小 插图目录 从目前各大行的负债结构来看，自2016 年人民币贬值预期不断上升，三大航对负 债进行调整，持续降低美元负债比例，汇率敏感性有所下降。 表格目录 同时，根据民生宏观组的测算，2018 年人民币将维持宽幅震荡态势，人民币汇率