酒店行业跟踪分析报告：继续看好酒店行业龙头.pdfVIP

酒店行业跟踪分析报告 证 券 继续看好酒店行业龙头 研 究 报 告 2018 年1 月9 日 强于大市 （维持） / 投资要点 行 业  中国酒店行业仍以散小低端酒店为主，整合空间大。基于对中国37 万家酒 中信证券研究部 研 店数据分析：1）酒店供给呈现以中低端产品为主的金字塔结构，低端/ 中高 究 端/ 高端酒店客房数量占比分别为 72.5%/23.1%/4.4% （美国分别对应 姜娅 / 46.7%/37.8%/15.5% ）；2 ）酒店客房区域分布：一二线城市占比 48.3%， 旅 三线以下城市占51.8%，基本各半；3 ）约82%酒店客房规模在70 间以下， 电话：021 游 等级越高单体规模越大，低端/ 中高端/高端酒店中 70 间房量以下的门店占 邮件：jiangya@ 行 比分别为70%+/30.8%/9.1% 。保守来看，全国至少5.6 万家存量物业单体 执业证书编号：S1010510120056 业 客房规模超过70 间，适合发展有限服务型酒店（vs.截止16 年底有限服务 型连锁酒店共2.13 万家），整合空间显著。 相对指数表现  中高端扩张提速，行业需求变化下的必然结果。2000-2016 年经济型酒店 锦江股份 首旅酒店 餐饮旅游(中信) 上证指数 客房CAGR 达22.6%，同期中高端、高端客房CAGR 分别13.0%/11.1%。 70% 但从趋势上看，经济型酒店扩张速度趋于放缓，中高端扩张提速，2017 年 50% 中高端客房增长超过经济型酒店增长（10.2%vs. 6.5%）。我们认为这是行 业发展的必然趋势，是消费升级趋势下需求变化带动的必然结果。目前中 30% 高端定位酒店在一二线/三线以下城市存量物业分别 1.1 万家/ 1.4 万家，而 10% 三大酒店集团中高端酒店物业总体目前仅2155 家，发展空间广阔。 -10% -30%  龙头优势强化，行业整合进行时。2012-2016 年三大酒店集团（华住、锦 江、首旅）每年开店数量与其他主流连锁酒店开店数量比约在1.5-1.8 倍之 资料来源：Wind，中信证券研究部 间波动，而2017 年这一比例显著提升至2.8 倍，主要因为其他品牌开店未 有提速甚至下滑，而三大集团仍保持相对快速的开店进度。我们认为这反 映出行业发展进入相对稳定阶段后，品牌影响力、精细化管理、自有渠道 建设等方面占据优势的龙头酒店集团竞争优势凸显，掘取到更大市场份额 相关研究 （目前三大集团市占率按酒店数量和客房数量口径分别为14.7%/21%）。