游戏行业IPO专题：3家公司密集预先披露更新，游戏公司IPO审核短期内有望明朗.pdfVIP

证券研究报告 游戏行业专题报告 游戏行业IPO 专题：3 家公司密集预先披露更新，游戏公司IPO 审核 短期内有望明朗 2018 年1 月25 日 温朝会（分析师） 陈凯（研究助理） 电话： 020 执业编号： A1310517050002 A1310117090001 邮箱： wenchh@ chen.kai@ 【投资摘要】 上 1.最新《发行监管问答》加速消化排队公司，游戏公司IPO 审 相关报告 核短期内有望明朗 （1）2016 年吉比特成功IPO 以来，游戏公司IPO 至今没有成 功案例，2017 年 11 月7 日成都尼毕鲁未能过审，凸显游戏公 1. 【移动游戏深度报告】移动游 司IPO 信息披露和核查痛点。 戏潜在增长空间达142%，存量 （2）最新《发行监管问答》明确 IPO 审核流程，在审企业面 临终止审查或上会的选择。2017 年 12 月7 日证监会发布的最 市场竞争性机会显著 新《发行监管问答》明晰了IPO 审核流程和具体时间节点，长 2. 【新三板电竞产业深度报告】 期在审企业面临终止审查或短时间内上会的选择。 从流量到变现，电竞产业走向成 （3）10 家游戏公司IPO 在审，3 家排队游戏公司密集更新预 披露材料，游戏公司IPO 审核短期内有望明朗。《发行监管问 熟 答》发布后，米哈游、无端科技、蜗牛数字3 家公司密集预先 3. 【新三板文娱行业年度策略报 披露更新，上会进度加速。新规要求下其他游戏公司短期内也 告】文娱消费长期机会显著，优 将选择上会或终止审核，游戏公司IPO 审核短期内有望明朗。 2、游戏公司信息披露和业绩可持续性构成审核难点 质内容、垂直渠道价值凸显 （1）监管深入运营层面，信息披露构成审核最大难点。根据已 4. 【游戏行业并购重组专题】强 披露反馈意见，证监会对游戏公司信息核查和披露范围从财务 监管下并购重组市场需求犹存， 数据扩大到运营数据层面，深入到用户年龄、地域分布、IP 地 址等底层数据。在游戏公司IPO 信息披露准则不明确、运营数 产业链并购渐成主流 据核查困难的情况下，信息披露仍是游戏公司通过审核的最大 难点。 （2）依赖单款产品的游戏公司业绩可持续性受到关注。证监会 反馈意见对游戏公司主要产品生命周期、单款游戏收入占比等 数据的披露要求严格。无端科技、米哈游等单款产品依赖程度 高的公司业绩可持续性受到关注。 （3）运营资质和版权等合法合规问题审查趋严。广电总局及其 他部门对移动游戏运营版号等运营资质加强监管，知识版权保 护深入人心，合法合规问题在审查中的重要性提升。 3.排队游戏公司平均净利润达 1.83 亿元，两家新三板游戏公司 IPO 申报获得受理 （1）仅有6 家游戏公司通过独立IPO 登陆A 股市场，其中3 家公司于2016 年过会，6 家公司平均市值为122 亿元。 （2）排队游戏公司平均净利润达 1.83 亿元，营收依赖少数产 品情况普遍。2016 年7 家披露最新财务数据的游戏公司平均营