债券专题报告：去杠杆指标监测与近期债市影响.pdfVIP

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2018-02-07 发布于北京
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债券专题报告：去杠杆指标监测与近期债市影响.pdf

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2018 年 1 月 30 日固定收益证券债券专题报告证券研究报告分析师李怀军 S1080510120001 研究助理李隽 S1080117050019 去杠杆指标监测与近期债市影响电话： 010 邮件： lijunyjs@ 摘要： 1. 债市杠杆率：相关报告（1）回购成交量/全部成交量（2）待购回余额/超额准备金预计随着 302 号文对卖出回购及买入返售的规模限制而被动去化。代持转表内使得两类杠杆率更能真实反映杠杆情况，可参考性较强。 2. 同业杠杆率：（1）（对其他存款性债权+对其他金融公司债权 -持有的政金债）/超额准备金（2）同业存单发行利率各项同业监管指标使得中小银行被迫收缩同业业务。未来同业业务将更多成为流动性管理工具，在被动去杠杆的过程中，两类同业杠杆率的意义将逐渐淡化。 3. 金融体系去杠杆：金融企业境内股票金融体系流动性=M2- （社会融资规模-非融资-非银机构持有的产业债券）对债市的影响：流动性层面，同业、非标规模的收缩过程仍将继续，以 M2 代表的总货币供给仍将收紧，融资需求也有明显放缓的信号；但是目前金融体系流动性已经压缩至较低的位置，出现边际大幅回落的可能性较低，综合考虑，债市收益率一定时间内应仍以缓慢上行为主。另外，在中小银行被迫去同业杠杆以及流动性分层经历调整时，利率债仍具有一定抛压。等到银行的负债端逐渐稳定后，由于同业规模压缩，或将表内配置需求转移至债券。