原油研发报告：基本面释放转弱信号，油价为何迟迟不肯回头.pdfVIP

研发报告 / 原油 基本面释放转弱信号，油价为何迟迟不肯回头 核心观点：  随着美伊地缘政治危机化解，北美极端寒冷天气缓和，“冻结”的页岩油产量开始回归， 反季节性走强的炼厂开工率似有松动回落的迹象，原油库存降幅收窄，成品油持续累库，整体来 看基本面相比前期有所弱化。通过跟踪高频美国催化裂化装置检修数据，发现近一周检修量日均 值减少，预示炼厂开工率的继续回落或许会遭遇波折。  OPEC月报将非欧佩克国家2018年的供应预期上调0.16百万桶/日，至1.15百万桶/日，主要受 美国以及加拿大费常规原油的增产驱动。这一点与IEA月报预期一致，IEA 在月报中预测2018年美国页 岩油将迎来爆炸式增长。就目前的价位与成本线看，美国与加拿大的增产威胁的确不小。  无论是WTI还是Brent,这么高的基金净持仓位都是史无前例的。即便近两周原油进本面转弱，基 金高位持仓似乎仍然没有趋势性减持的意思，令人有些费解。但是，结合国际宏观环境来看，全球经济 增长进一步加速，GDP增长率高于平均水平，引发通货膨胀上的担忧。在这种环境下，许多宏观基金选择 在商品期货中做多头，将其用作对冲膨胀的手段。这也就解释了布伦特与WTI原油期货持仓位如此之高 的原因。股市疯狂上涨，宏观基金为了保持资金百分比分配不变，必须增持相应的商品期货来保证对冲 效果。另一方面，美元指数跌破90大关，弱势的美元对美国经济非常有利，而国际原油基本以美元作为结 算货币的，所以不得不承认，弱势美元一定程度上，支撑了原油的消费。换一种说法，就是原油的金融属性在 增强。  单边短期策略：宽幅震荡  单边中期策略：价格重心回调  单边长期策略：价格中枢上移 核心风险：OPEC减产协议执行率、美指、需求增速调整、美国原油增产节奏、地缘政治 结论调整：短期数据，地缘政治突发事件会影响长期判断，跟踪比预判重要 银河期货股份有限公司原油事业部 研发报告 / 原油 一、1月行情回顾 截止至 月 日， 月份布伦特原油主力合约收于 美元 桶，累计上涨 美元 桶或 ； 1 24 1 70.53 / 3.96 / 5.95% WTI 原油期货主力合约收于 美元 桶，累计上涨 美元 桶或 ，创 年以来高点。 原油相比 ,65.61 / 5.24 / 8.68% 2015 WTI 于布伦特原油整体偏强，两者价差不断缩小。截止 日两者价差由前期高点 美元 桶缩窄至 美元 24 7.05 / 4.92 / 桶。佐证美国需求反季节性走强、页岩油产量受冷空气影响减少推升油价的交易逻辑，当然也并不否认美伊政 治危机对情绪面的利多影响。 图1:WTI、Brent 原油期货价格 图2:布伦特原油价格-WTI原油价格 资料来源: Bloomberg 银河期货原油事业部 成品油及裂解差方面，截止 日， 轻柴油期货结算价： 美元 吨，环比增加 ； 24 ICE 621.25 / 7.67% NYMEXRBOB 汽油期货结算价： 美分 加仑，环比增加 ； 取暖油期货结算价： 美分 加仑，环比增 191.64 / 9.66% NYMEX 210.61 / 加