食品饮料：政策东风拂天府之国，蜀酒发展迎千古良机.pdf

证券研究 政策东风拂天府之国，蜀酒发展迎千古良机 2017/9/19 龚源月+86 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 证券研究 前言  上周催化事件较多，四川省政府发布 《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转 型升级的指导意见》旨在振兴川酒；剑南春今年第四度提价 ，水晶剑终端价突破 400元；多家公司定增过会，提振食品饮料板块投资信心。  近期走访四家川酒龙头企业，感触颇多。十三五川酒目标营收3500亿 ，政府自上而 下制定酒企营收目标 ，2016以来名酒持续提价 ，近日多家酒企定增顺利推进，川酒 发展可期。  板块投资热情高涨，重申三条投资主线。行业回暖消费结构优化中高端品牌提价； 国企改制增强活力，企业压力与动力并存；区域品牌走向全国，内生外延产业重塑。 CONTENTS 目录 重申三条投资主线 投资主线一：品牌力是核心竞争力，龙头具备提价权 投资主线二：国企改制增强企业活力，创收控费空间大 投资主线三：区域品牌走向全国，内生外延产业重塑 川酒板块梳理 白酒产量第一大省，川酒名扬四海香飘万里 川酒振兴进行中， 十三五目标营收3500亿 自上而下制定酒企营收目标，名酒持续提价，定增顺利推进 核心推荐标的 强烈推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊力特、洋河股份、水井坊 推荐：沱牌舍得、口子窖、古井贡酒 1 SECTION 1 重申白酒行业三大投资主线 1、品牌力是核心竞争力，龙头具备提价权 2、国企改制增强企业活力，创收控费空间大 3、区域品牌走向全国，内生外延产业重塑 2 投资逻辑1 ：品牌力是核心竞争力，龙头具备提价权  消费升级白酒价格段向上迁移 ，高端白酒受益。人均消费水平的提升将促使白酒的价格带向上迁移 ，名酒的需求量 将持续增加 ，品牌力较强的单品有望量价齐升。  品牌力推高企业毛利率 ，行业回暖酒企品牌力回升 ，茅台品牌力创历史新高。A股白酒公司呈现 “三高” ，高毛利 率、高净利率、高现金流转 ， “三高”现象背后是其超强的品牌力。而价位段较高的酒企品牌力越强 ，毛利率越高。  相关标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖 图表 1 消费结构向高端次高端市场提升 图表 2 2010-2016 年胡润品牌价值排行榜 （亿元） 2010 2015 2020E 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 高端 高端 次高端（300-600元 ） 高端 15% 11% 15% 16% 茅台 390 640 780 580 590 670 850 次高端 次高端 次高端 五粮液