医药行业专题报告仿制药供给侧改革：从主题到业绩（续篇）.pdf

证券研究报告——医药行业专题报告 仿制药供给侧改革：从主题到业绩 （续篇） 2017年9月27 日 证券分析师:江维娜 电话: 021-MAIL: j iangwn@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980515060001 联系人:宣潇君 电话: 021E-MAIL: xuanxiaoj un@ 投资摘要 n 仿制药一致性评价梳理：考虑竞争格局精选大品种 继上一篇报告对三类仿制药企业梳理测算后，我们继续比较了上海医药、新华制药 、信立泰、华东医药、复星医药 （收购Gland ）在仿制药一致性评价下的业绩弹性 。从评价的品种来看，市场规模越大、生产企业越分散、目前市场占比较低的品种 有望通过一致性评价实现逆袭，带来显著的业绩增量。而原有市场占比高的则易受 其他企业冲击、过多的小品种参与评价反而容易拖累业绩。 n 投资建议：综合业绩弹性和估值选择标的 ü 从业绩弹性来看，在原预测基础上加上一致性评价带来的增量业绩后，新华制 药、乐普医疗、普利制药、京新药业、华海药业2019年净利润同比增速较原预 测值增加最为显著； ü 从估值的角度来看，考虑一致性评价后新华制药、乐普医疗、京新药业、华润 双鹤、现代制药等公司19年PE估值极具吸引力。 综合以上两点，我们建议关注：新华制药、乐普医疗、华海药业、京新药业。 综合考虑一致性评价影响业绩弹性、估值比较 备注:普利制药分为按销售额1和按销量2两种方法；复星医药分为不考虑Gland1和考虑Gland2制剂回归两种情况 上海医药待评价品种国内市场竞争格局 上海医药待评价品种国内市场竞争格局 （续） 上海医药仿制药一致性评价业绩弹性测算 （1） n 乐观情景下所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为1.04亿元，保守估计为-0.02亿元 上海医药仿制药一致性评价业绩弹性测算 （2 ） 上海医药仿制药一致性评价业绩弹性测算 （3 ） 新华制药待评价品种国内市场竞争格局 新华制药仿制药一致性评价业绩弹性测算 n 乐观情景下所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为4.33亿元，保守估计为1.57亿元 新华制药仿制药一致性评价业绩弹性测算 （续） 信立泰待评价品种国内市场竞争格局 信立泰仿制药一致性评价业绩弹性测算 n 乐观情景下，所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为2.94亿元，保守估计为0.99亿元 华东医药待评价品种国内市场竞争格局 华东医药仿制药一致性评价业绩弹性测算 n 乐观情景下所有品种完成一致性评价后贡献的净利润增量为0.06亿元，保守估计为-0.13元 Gland 已在美国上市注射剂国内市场竞争格局 n 考虑到复星医药正在收购Gland，完成收购后海外上市制剂转移生产线可回归国内，因此我们 单独测算了Gland 已在美国上市的注射剂回归国内的业绩弹性。 Gland 已在美国上市注射剂国内市场竞争格局 （续） Gland海外上市注射剂回归业绩弹性测算 n 乐观情景下所有品种回归后贡献的净利润增量为8.54亿元，保守估计为4.27亿元 Gland海外上市注射剂回归业绩弹性测算 （续） 国信证券投资评级 类别 级别 定义 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20% 以上 股票 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 投资评级 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出