EVA管理一场革命.docVIP

EVA管理一场革命 　　作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。 　　EVA即经济增加值，是英文Economic Value Added的缩写。从最基本的意义上讲，经济增加值就是公司业绩度量指标；从计算角度上说，EVA等于税后净营业利润减去资本成本后的剩余收入。资本成本是公司使用的全部资本乘以资本成本率，资本成本率与在同等风险条件下投资者在股票和债券的组合上所能获得的收益率相等。 EVA的计算公式为：EVA=税后净营业利润－资本成本。其中：资本成本=资本总额×加权平均资本成本。 　　 　　关于EVA 　　 　　EVA方法基于这样一种思想：一个企业要赚取经济学上所说的“超额利润”，即投资的超额回报，则收入不仅要能够充分补偿所有的经营成本费用，而且要能够充分补偿所有的资本成本。没有经济利润，就不能为投资者创造价值。因此，EVA的核心是衡量价值，即公司在经营中是创造财富还是在毁灭财富。它考虑了带来企业利润的所有资本成本,其基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险，超过这个最低量的收益就是超额收益。如果企业的资本收益超过其资本成本，即EVA为正数，那么企业就具有真实利润，企业经营者就增加了企业价值，同时也为股东创造了真实的财富。反之，如果企业当年的EVA为负数，则说明企业发生了经营亏损，企业价值受到损害，同时股东财富也受到损害。 　　当然，EVA作为一种全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的价值管理工具，不同于传统的会计利润。会计利润是按公认会计原则(GAAP)计算出的归属于企业所有者的剩余(或称利润底线)。显然在会计利润中，一是未能扣除所有者的资本成本，二是基于GAAP的会计政策和历史成本的会计计量的使用所造成的信息失真，因此会计利润并不能全面、真正地反映企业生产经营的最终盈利或价值。而EVA是在会计利润调整后的税后营业净利基础上扣除全部资本(包括债务资本和股东资本)成本后的余额，正好克服了会计利润的上述两个缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为企业(股东)创造的价值。 　　根据EVA的创造者的研究，要精确计算经济增加值需进行的调整多达120多项。然而，在实际应用中，并不是每个公司都要进行所有这些项目的调整，关键是能否在简便与准确之间达到一种平衡。在多数情况下，只需要进行５―10项重要的调整就可以达到相当的准确程度。下表列出了计算EVA时的主要调整项目。 　　EVA考虑了为企业带来利润的所有资金成本及其风险，即考虑了资本的机会成本；考虑了带来企业利润的全部资金的成本，是真正意义上的经济利润；不易被操纵；指标目标明确，简单清晰，易于被经营者接受；它提供了一个单一的、协调的目标，使得所有决策都可以模式化，同时具有先见性。它衡量了企业为股东创造财富的多少，在许多衡量上市公司价值的指标体系中，EVA被证明是最科学、最有力的体系。 单纯的从EVA的变化或许不能断定企业是否陷入财务困境，然而通过把它与其它财务指标的结合，应该可以更好地判断企业的财务状况。 　　 　　应用EVA方法评价企业经营绩效 　　 　　EVA方法反映了信息时代绩效评价的新要求，其最重要的特点就是从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本。EVA方法本身包含了强大的分析功能，可以更好地反映企业运营的内在机制，并能在战略选择、资本投资、日常决策和股东价值之间建立起一种清晰和确切的联系。具体来说，应用EVA方法评价企业经营绩效有如下作用： 　　第一，EVA改变了企业经营者与所有者的关系。现代企业治理的核心是经营者与所有者之间的委托－代理关系。传统做法是管理者在进行投资决策时，更多的考虑该项决策是否能增加其报酬，是否能提高与业绩评价相挂钩的会计利润以及由其派生出的各项指标，而较少考虑该项目是否能增加股东财富，从而使得所有者的利益无法得到保障。但是在EVA管理理念下，由于管理者获得更多报酬的途径就是提高EVA，而提高EVA必然会增加股东财富，这样通过EVA就将股东利益与经营管理者利益紧密联系起来，使管理者像股东那样思维和行动，使两者利益趋于一致。 　　第二，EVA提供了便利的期间业绩评价方法。企业的目标是企业价值最大化，企业的价值即企业在未来各经营期间的现金流的现值之和。尽管EVA与净现值（NPV）在评价多期业绩时评价的结果一致，但现值是一个多期或长期的预算工具，NPV不能用于中期业绩的衡量，并且净现值方法是面向未来的，不适用于面向过去。EVA则可以分解为年度（甚至季度、月度）的业绩评价指标，来评价企业管理者及其部门的业绩，不仅可以面向未来，面向过去也可以用，所以EVA显然优于NPV。 　　第三，EVA引导企业改变了行为方式，反映了管理价值的所有方面，是一种有效治理企业的内