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中国通货膨胀监测ぴぞ体系的构建与实证分析 　　〔摘要〕本文构建了中国通货膨胀的景气指标体系以及相应的合成指数、景气信号灯与综合警情指数。本文还采用计量方法对CPI同比增速和环比增速进行了预测。研究结果显示，本文构建的先行合成指数能够稳定有效地提前6―7个月对通货膨胀的走势做出预警；景气信号灯和综合警情指数分别能够从总体上和多个维度准确地反映当前经济的冷热状况。本文认为，目前中国经济处于下行区间，短期内CPI同比增速会出现回落，政策当局可适当放松财政政策和货币政策，以刺激经济的进一步发展。 　　〔关键词〕通货膨胀；合成指数；景气信号灯；综合警情指标 　　中图分类号：F8205文献标识码：A文章编号2015 　　一、引言 　　中国在经历了20世纪90年代中期急剧的通货膨胀之后，物价波动总体上已明显趋于平稳，近年来经济一直保持“高增长、低通胀”的良好局面。然而，在国际经济形势复杂多变和中国经济持续改革发展的双重背景下，诸多不确定因素对中国物价造成了不同程度的冲击，中国通货紧缩和通货膨胀现象时有发生。例如，2002年CPI当月同比增速全年为负值，2007年8月至2008年7月CPI当月同比增速连续12个月超过6%，2009年2月至2009年8月CPI当月同比增速连续7个月低于-1%，2011年3月至2011年10月连续8个月CPI当月同比增速增速突破5%。其中，2002年中国物价总水平持续小幅走低，主要是受到国内供给过剩、居民消费能力和消费倾向下降、劳动生产率提高和生产成本下降等因素影响＼[1＼]-[3]；2007―2008年物价总水平上涨，主要是受到国内流动性过剩、资产价格膨胀、固定投资增速过快及国际原材料和大宗商品价格上涨等因素的影响＼[4-5＼]；2009年物价总水平持续走低，则是受到国际大宗商品价格暴跌和国内经济增长放缓、需求下降等因素的影响；2010―2011年物价总水平持续上涨，则是因为国内“四万亿刺激计划”引起的流动性过剩所导致的。可见，中国物价波动的原因错综复杂，内外部冲击时常难以预料。 　　图1中国CPI当月同比增速 　　由于无法提前准确判断物价波动趋势，加上认识时滞和行动时滞的局限，实践中货币政策的制定和实施容易出现动态不一致性，难以取得理想的效果。而物价的过度波动和频繁的货币政策变动，已经对人民生活和生产活动造成较大影响，也对经济健康发展和金融稳定形成严重的挑战。因此，建立一套能够提前几个月对物价波动趋势和波动范围进行有效预测的监测预警体系有着重大意义。 　　下文的结构安排如下：第二部分为文献综述，介绍了目前对通货膨胀进行预测或预警的主要研究进展；第三部分构建了中国通货膨胀的监测预警体系；第四部分构建模型对中国通货膨胀进行预测；第五部分为结论与政策建议。 　　二、文献综述 　　物价波动作为一种常见的经济现象，对人民生活和经济增长乃至全社会都有深刻的影响，因而物价波动一直受到各界的关注。作为物价波动的两种现象通货膨胀和通货紧缩一直是学术界和政策制定者的研究焦点，而通货膨胀又因其多样性、复杂性和对经济社会的危害性，近二十年受到最广泛的关注。目前对通货膨胀的研究结论各异，本文只介绍对通货膨胀进行监测预警的相关研究。 　　Stock和Watson＼[6＼]提出了两种基于菲利普斯曲线的模型，一种基于失业率预测通货膨胀率的变化，另一种引入更广泛的宏观经济变量来预测通货膨胀。Stock和Watson＼[7＼]研究发现，菲利普斯曲线的预测在某些阶段表现较好，但在其他一些阶段，简单的一元预测方法表现更佳。郑挺国等＼[8＼]研究了菲利普斯曲线在中国通货膨胀预测中的适用性，利用传统的菲利普斯曲线进行了实时预测并得出结论：菲利普斯曲线在中国通货膨胀预测中并不适用，产出缺口无法在预测通货膨胀时提供有效信息。 　　美国联邦储备银行的经济学家Hallman等＼[9-10＼]以货币数量学说为基础，提出了P*通货膨胀预测模型。侯德潜和徐千婷＼[11＼]以P*通货膨胀预测模型为基础，加入了其他一些先行指标（如新凯恩斯主义和新古典主义学派所强调的通胀预期、劳动成本等因素），建立了台湾通货膨胀预测模型。由于台湾进出口占GDP的比重在90%以上，他们又考虑了输入性通货膨胀的影响，加入了进口物价因素。从他们的实证结果来看，该模型要比单纯的季节性ARIMA模型要精确。 　　采用时间序列的方法来预测通货膨胀率也是较为常用的方法，VAR、ARMA和ARIMA等各种模型在预测通货膨胀时都有其适用性。很多学者也在积极地探索新的预测模型和方法。一方面纳入更多的解释变量，另一方面在模型设定方面加以创新，如分数维单整ARMA模型、神经网络模型、贝叶斯模型平均、岭回归模型等。 　　夏荣尧＼[12＼]运用AR