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建立财险公司价值评估体系探析 　　【摘要】本文以财险公司为研究对象，从一般企业价值评估方法入手，着重分析了财险公司财务处理的特殊性对财险公司的价值评估体系的影响，最后得出如何建立财险公司价值评估体系和提升财险公司价值的建议。 　　【关键词】财险公司 价值评估 提升价值 　　对一个公司进行价值评估，根本目的在于衡量该公司的公平市场价值，从而向利益相关者及公司管理当局提供有效的公司信息，以帮助其改善决策。随着我国保险市场的不断发展壮大，保险公司也逐渐形成了以企业价值最大化为原则的经营管理目标，因而价值评估体系的建立显得尤为重要。保险公司相比一般企业，在业务经营上具有显著的行业特色，因而在价值评估体系的建立中也将体现一定的特殊性。本文立足于财险行业，通过与寿险公司对比定性分析财产保险公司的业务特性，同时介绍了各种价值评估方法的适用性，从中选择适当的评估方法，希望对财险公司提升公司价值有所帮助。 　　一、一般企业的价值评估方法 　　目前，国内外专家学者已开创了多种评估手段来衡量上市公司的价值，较具代表性的有如下几种： 　　（一）自由现金流量贴现模型 　　自由现金流量贴现模型是一种在各行各业普遍使用的价值评估模型，理论界和实务界普遍认为，企业的自由现金流量是衡量企业财务能力和生长能力的重要指标，企业的价值应当等于其未来自由现金流量的现值。 　　（二）现金红利贴现模型 　　这是一种在持续经营假定下用以测度公司价值的模型，本质与前一种模型相近，均属于现金流的贴现。其理论基础是资产的现值概念，即对任何资产来说，其价值均等于该资产未来现金流量的现值之和。在该模型的思路下，公司处于持续经营状态下，进入稳定阶段后会形成稳定的利润，并制定稳定的股利分配政策。公司的价值最终反映于公司的股票价值，而公司股票的价值又是其未来现金红利流的现值。 　　（三）相对比较乘数模型 　　这种模型基于“相似资产应有相似交易价格”{1}原则，根据“V（目标公司）/X（目标公司）=V（可比公司）/X（可比公司）”（V表示公司价值，X表示可测变量）这一公式，通过可比公司的市价及两家公司的可测变量值计算得出目标公司的价值。在具体实践中，X值一般可取公司股票收益、公司净资产或公司销售收入，则相对比较乘数模型分别表示为市盈率、市净率和市销率模型。这种方法由于比较参数以及可比公司选择的主观性较强，通常只作为现金流量折现模型的一种补充，很少单独作为价值评估方法使用。 　　（四）经济附加值模型 　　经济附加值模型简称EVA，是一种基于公司税后净利润、总投资资本与公司加权平均资本成本这三项因素的价值评估方法，其操作公式为：EVA=税后净利润-总资本*加权平均资本成本，最终反映为货币数量。结果为正值时，表示投资收益超过资本成本，即公司实现了价值；反之，公司不但没有创造价值，反而耗费了资本。但这种方法在实际操作中存在不便，即公式中涉及的总资本并非只包括股东的投入资本，还包括诸如品牌或人力资本等难以用货币直接衡量的无形资本，因此在实用性上存在一些缺陷。 　　（五）期权定价模型 　　这是一种针对收益不确定性公司的价值评估方法，由美国芝加哥大学教授布莱克和斯科尔斯提出，称为布莱克-斯科尔斯模型（简称B-S模型）。该模型对于刚成立的，面临较大不确定性的企业来说具有很大的适用性，但对于已经发展较为稳定，业务经营和利润来源已初具稳定规模的公司来说，适用性并不大。 　　相比一般行业，财险公司以经营风险为主，在业务经营上具备较大的行业特色。而在会计处理方面，财险公司也因涉及较多影响因素以及经营时滞性等特点，会计核算工作相对复杂得多。因此，在对财险公司的价值进行评估时，并不能简单地利用市场上广泛采用的一般方法，而应在现有方法的基础上根据财险公司的特性加以改进，建立一套适用于财险公司的价值评估体系。 　　二、影响财险公司价值评估的特征分析 　　下面，本文对比寿险公司分析财险公司影响价值评估的特征，以探寻财险公司价值评估的方法。 　　首先，寿险公司经营的保险业务一般期限较长，大多数长达十几二十年，甚至是三十年以上。同时，因其颇具行业特色的“保费收取在先，保险补偿发生在后”经营模式，寿险公司在收入补偿与成本发生之间存在着相当长的时间差，形成了经营活动的长期负债性。因此对于寿险公司来说，更重要的是关注其长期的财务状况，而非只关心近期，应当在考虑当前业务价值的同时考虑潜在业务的获利能力。而相对于寿险公司，财险公司的业务期限则较短，一般不超过一年，收入补偿与成本发生之间一般能够在同一会计期间内相互配比。因此，财险公司的会计核算与价值评估方法与一般公司较为类似，即可根据权责发生制原则按会计年度结算损益，同时可以直接对现金收益折现进行价值评估。但财险公司也存在保单续保的情况，因此对现金收