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我国上市公司管理层收购财务绩效分析 　　摘 要：管理层收购定义上指的是，公司高层领导者通过自己出资购买公司部分或者大部分的股份，从而获得在该公司的控制权。国外一些研究人员对MBO进行详细研究发现。MBO采用企业经营方式，可以短时间内提升绩效，为股东创造出大量的经济收益，而且这样的收益方式时间连续性非常强。随着社会不断发展，我国国有产权改革环境越来越大，公司高层领导者使用收购这一方式已经变成我国企业资金重组以及资金重新配置有效突进之一，这个行为引起了人们的关注。 　　关键词：上市公司；财务绩效；管理层收购 　　一、MBO在我国上市公司中的特点 　　第一，我国上市公司采用的MBO方式，主要是一些传统行业比较成熟的企业。随着社会不断发展，公司在市场中的竞争力越来越激烈，主营的业务比较突出和明显。公司主营的业务是公司收入重要保障，这个收入比较稳定，随着社会发展而不断增长，资产的负债率逐渐降低，企业一般都具备先进流，同时还存在巨大的潜力。 　　第二，公司管理层在执行MBO之初，一般都是公司的元老，任职的时间比较长。这些人员主要包含公司的创始人、公司高层管理人员以及公司业务骨干人员，最后是公司职员。这些人员伴随企业逐渐发展，见证企业的一路成长历程。这些员工对公司的奉献很大，对公司的发展影响也比较大，这些人员在当地影响力比较大。他们的行为容易得到当地政府的支持，对公司的造成的控制力也比较强。 　　第三，企业的总资产和总股本规模都不是太大。这主要是因为收购资金来源有限，使得收购对象受到限制，而且那些被收购的企业，一般股权分布都比较松散。举个例子，如宇通客车和粤美的在被企业的管理层实施收购之前，企业第一大控股股东的持股比例均没有达到20%，因此管理层在对企业实施MBO的操作中要达到控股的比例就会相对较低，远远低于在理论上要达到控股所需要的持股比例在50%以上。我国企业的管理层在实施MBO时所获得的公司股权只占公司总股权的一小部分，是一种相对控股。 　　二、我国上市公司实施MBO存在的问题 　　在我国大多数的MBO案例中，执行MBO过程中会涉及到收购资金来源都比较忌讳，这些行为没有根据相关的法律法规执行。尤其是没有根据《证券法》、《公司法》规定开展。在披露管理人员收购资金来源时，有着明显的暗箱操作行为。一般而言，实施MBO的资金来源主要有两个大方面。第一，自有资金，第二是经过市场收集外部资金。高层管理人员资金收购的数额非常大，就算是高层管理人员仅仅支付收购总价的5%到30%之间，这也是巨额款，都不是一笔小的数目。在我国经济发展中，我国长期以来受到计划经济的体制的后期影响，高层管理人员收入比较低。 　　在实施MBO的资金来源时，这些高层人员收购企业资金来源成了疑问。有的高程领导人员采用的是资本市场筹集方式，这筹集方式主要是使用公司的信誉作担保，选择一些隐蔽性强或者迂回性强的手段进行筹集资金，一般都会使用银行贷款形式。在进行贷款过程中，因为有着相关条款的限制，例如受到《贷款通则》限制，贷款不能从事于本权益性投资，而且条款中也明确的指出，被收购的企业不能向收购主体提供支持，尤其时财政上的支持。从这些可以看出，除了自身一定的资金以外，这些资产来源一定存在问题。从没有公开过的信息中得知，很多都是以贷款自筹等字义模糊的字眼说明资金来源。 　　我国上市公司有特别规定，在国有或者是国有控股公司股本中，股本的结构都比较复杂，管理层不是资产所有者便是代理者。在这样的定价环节中，可能存在大量的信息以及控制权优势。然而在我国国有资产这一特殊情况下，需要对这一股权进行分置处理。一般而言，MBO大部分都是一些非流通的通股，收购这些股份都是通过市场竞价方式来确定和选择的，需要使用该方式进行交易。在这样的协议定价中，因为价格比较公正以及比较有依据，因此这个问题开始备受关注。 　　三、我国上市公司MBO绩效的实证分析 　　众所周知，我国是社会主义国家，我国的国情很特殊，资本市场在我国发展比较不健全，发展程度也不成熟。例如：股票市场中，影响股票价格的因素比较多，如果简单的依靠股票价格来分析上市公司内部信息，这显得不符合规律，也不准确。因此，在使用事件研究方式来解读上市公司全部信息，从而确定出开展MBO对上市公司经营绩效变化实际情况，这是不科学也不全面的。为了更好的研究出我国上市公司在开展MBO之后，公司的经营绩效变动情况。文章在选择了事件研究方法对上市公司短期的变动进行研究，还借助财务指标分析法，该方法包含的因子分析法以及样本、数据及财务指标的确定。该研究方法准确性高，尤其是实施MBO对上市公司带来的绩效影响分析非常科学。 　　1.因子分析法概述 　　因子分析法主要借助多数变量数据进行统一处理的一种统计方法，因子分析法是从多组可以观测的变量中进行概括和