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我国上市公司股利分配存在问题探讨 　　摘要：随着证券市场的不断完善，上市公司数量不断增加，一个理性、稳定的股利分配政策对于上市公司质量的提高有着举足轻重作用。但我国上市公司股利分配还存在一些亟待解决的问题，如股利信息失真、股利支付率低等。文章结合实际分析我国上市公司股利分配现状原因，从国外上市公司的稳定股利分配政策中得到一些启示，最后提出规范我国股利分配政策的对策思路。 　　关键词：上市公司 股利政策 成因 启示 　　 　　股利不仅是对公司投资者的一种补偿，也是上市公司的责任之一。股利分配既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发展。 　　 　　我国上市公司股利分配中存在的问题 　　 　　根据上市公司速查手册、统计年鉴等资料，统计我国1300多家上市公司近年股利分配政策 （见表1）： 　　 　　（一）股利信息传递失真 　　我国大多数上市公司采用非稳定股利政策，在公司持久盈利能力没有多大变化时，频繁变动股利发放形式和数量来向市场传递信息。上市公司滥用股利信息传递作用，信息传递失真的后果易误导投资者产生某种错觉，影响其决策的合理性，降低市场资源配置的效率。 　　（二）不分配现象扩大 　　上市公司不分配现象呈逐年扩大的趋势。不分配现象扩大的后果不利于投资者树立信心，不利于上市公司的规范、稳健运作，也不利于董事会履行对股东的诚信义务。 　　（三）送转配股盛行一时 　　我国上市公司曾一度中意股票股利，通过送配股降低每股市价，吸引更多人购买股票，反使价格上升，进而再次聚财，掩盖管理问题。从本质上讲我国的送股更类似于国外的拆股，股东并没有获得任何实质性的回报。 　　（四）股利政策缺乏连续性 　　2002年到2005年连续四年股利分配的公司增多，但是，只占上市公司总数29.21%。即使是一些连续派现的公司, 派现数额在各年度间的分配也很不均衡。上市公司的股利政策缺乏连续性的后果，给投资者传递经营不稳定信息，导致投资者对公司经营风险的担心，影响股票价格。 　　 　　我国上市公司股利分配存在问题的原因 　　 　　第一，经济环境影响。经济环境因素主要包括经济发展状况、通货膨胀、利息率变动、政府经济政策及竞争五个方面。中国股市发展初期是中国宏观经济在改革开放后形成的高速增长期，公司的经营获得了高速成长的动力，尤其是房地产、家电、计算机、金融等产业的上市公司更是随着其产业飞速发展，通过高比例的送配政策，短时间内股本得到了迅速扩张。 　　第二，法律法规不完善。为了保护投资者的利益，我国《公司法》、《证券法》都对公司的股利分配进行了一定的限制，如资本保全约束、企业积累约束、企业利润约束、偿债能力约束。但我国证券监管部门的监管手段落后，即使有相应的法律法规，其着眼点也没有放在向投资者支付股利之上，没有详细的可操作性规定。 　　第三，公司治理结构不完善。公司治理结构不完善是影响我国上市公司股利分配政策的重要因素，股权分置改革是中国证券市场迄今为止最大的制度变革。股改过程使上市公司股东的利益重新分配，极大改变现有股东的利益格局，进而对上市公司的治理结构产生了深远的影响。不过，股改后的公司治理结构仍有不完善之处。如缺乏有效的经营者选择机制，我国上市公司治理改进主要是迫于监管部门压力，形式上的改进多于实质。 　　 　　国外上市公司股利分配的启示 　　 　　（一）完善的法律环境 　　最近哈佛大学与芝加哥大学4位学者比较分析了全球33个国家4000多家上市公司股利政策，其法律环境对股利政策的影响主要体现在：第一，一些国家为激励投资者积极参与股票市场，从立法上对上市公司股利分配政策做出严格规定。这带有强制性的法律措施，既保护外部股东利益，同时也界定企业最低股利支付水平。第二，“英美法”系国家上市公司股利支付率明显高于“大陆法”系国家。第三，当法律能够对股东提供较好的保护时，具有较好投资机会的公司通常能够选择低股利支付政策。 　　（二）稳定的股利分配政策 　　从国外股利分配实践看，上市公司慎用股利信息传递作用，大多采用较稳定股利政策。美国大多数公司实行的是高支付率的稳定股利政策，股利支付率一般在50％左右；日本一直执行低支付率的稳定股利政策，股利支付率一般35％以下；德国大多数公司实行稳定股利政策，股利支付率则处于美国和日本之间。 　　（三）积极的股利派现方式 　　公司通常将其盈利的很大一部分用于支付股利，并且派现一直是公司最主要的股利支付方式。从历史上看，在20世纪80年代中期以前，派现一直是公司最主要的股利支付方式，股票回购则处于次要地位。在此之前，股票回购量通常仅占公司净收入的5%左右；而在此之后，股票回购量则约占公司净收入的25%-47%。但同时，现金股利占公司净收入的比率并未下降，因此，在