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我国上市公司股权激励实践中问题及对策 　　摘要：股权激励是通过股权的形式来分配收益，用以增强企业经营者的积极性，从而使企业获得更多利益的一种长期激励方式。随着我国证券市场的稳步发展和股权分置改革工作的顺利推进，上市公司的股权激励日益受到市场各方面的关注。本文旨在探讨股权激励的内在机理以及在我国上市公司实施中存在的问题与相应的解决思路，为完善股权激励提供有力的支持。 　　关键词：委托代理 上市公司 股权激励 　　 　　激励机制是企业发展和公司治理中一个常论常新的焦点话题。在现代竞争日趋激烈的市场经济中，许多企业在对经营者的激励方面存在着机制缺陷，并日益成为企业持续发展的瓶颈。作为一项有效的长期激励机制，股权激励越来越受到企业的欢迎。由于受到多种因素的影响，我国上市公司在实施股权激励中出现了一些问题亟待解决。本文中，笔者对这些问题及解决对策进行了初步探讨。 　　 　　一、上市公司股权激励的理论基础 　　委托代理理论是关于股权激励缘起的基本理论，即股权激励的产生主要是因为企业经营者和所有者的目标函数不同而导致的代理人问题。在现代企业制度所有权和经营权分离的状态下，股东作为委托人投入企业的是物质资本或金融资本，目标是追求企业的利润最大化，经营者作为代理人投入企业的是自己的人力资本，目标是追求自身效用的最大化，代理人有可能偏离委托人的目标函数，以损害委托人的利益为代价增加自身的效用。委托代理理论认为，建立健全的激励机制尤其是股权激励机制是解决代理人问题的有效途径。Jenson 和Meckling1976年发表的《企业理论：经理行为、代理成本和所有权结构》一文是有关股权激励研究的最初代表。他们认为公司剩余索取权的分配形式是管理层效用函数中极其重要的一个变量，而企业股权激励机制通过让管理人员也成为现在或未来的股东，赋予其剩余索取权，一定程度上解决了控制权和剩余索取权相分离产生的矛盾，使管理者的目标函数与股东的目标函数尽可能地达到内在的一致。Holmstrom采用抽象的数学方法对委托代理问题展开研究，首先假定代理人的行为效用函数，然后假定一些约束函数，最后通过选择激励方案，使信息决策、契约履行及奖罚合一。他得出的结论是，在金融市场高效的情况下，股价是一个较好的反映企业经营者努力的信号和评价指标，基于股权的激励机制可以减少代理成本。 　　 　　二、我国上市公司股权激励中存在的问题 　　上市公司股权激励被认为是继股权分置改革政策后另一项能够引领中国证券市场深入发展的重大制度变革，2006年1月1日《上市公司股权激励管理办法（试行）》和9月《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》的相继出台解决了我国上市公司股权激励的一些基础性障碍，有效推动了股权激励在上市公司中的开展。但从具体实施的情况来看，我国上市公司实行的股权激励并没有充分发挥出应有的激励作用，主要存在以下几个方面的问题。 　　1、在政策设计上，上市公司股权激励对象存在不统一 　　《管理办法》规定股权激励计划的激励对象可以包括上市公司的董事、监事、高级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公司认为应当激励的其他员工，但不应当包括独立董事。但国资委、财政部发布施行的《试行办法》规定，股权激励对象原则上限于上市公司董事、高级管理人员以及对上市公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术人员和管理骨干。上市公司监事、独立董事以及由上市公司控股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激励计划。两个政策的不统一，造成目前不同体制的上市公司股权激励对象的分歧。 　　2、将股权激励强度与公司股权规模挂钩有待商榷 　　《管理办法》规定上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的标的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%。非经股东大会特别决议批准，任何一名激励对象通过全部有效的股权激励计划获授的本公司股票累计不得超过公司股本总额的1%。《试行办法》还规定上市公司首次实施股权激励计划授予的股权数量原则上应控制在上市公司股本总额的1%以内。上市公司股权激励的实质是薪酬安排问题，股本总额是资本存量问题，在同一行业，股权规模代表生产能力，规模大意味资本密集，资本密集意味技术密集，技术密集意味生产能力绝对优势，一定程度上还合情合理但在不同行业，就值得大加商榷。将这两个不相干的问题强行联系起来，缺乏必要的理论支持，容易造成不同行业的不同股本规模的企业出现激励过度或激励不足问题的出现。 　　3、上市公司股权激励制度存在目标多元化的问题 　　股权激励要解决的主要问题是代理人最优的薪酬水平和结构的设计问题，目的是有效提升上市公司经营业绩。但从政策设计看，上市公司股权激励又和公司治理结构的完善结合在一起。《试行办法》规定，实施股权激励要前置规范制度条件，如有过半数的外部董事和设立薪酬委员会。其目