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新加坡挪威管理外汇储备经验及启示 　　[摘要]本文对新加坡、挪威在积极管理外汇储备方面的经验进行了比较分析，提出了改进我国管理外汇储备的建议，包括流动性管理和积极管理应在监管上严格分开；根据国家战略，积极管理的程度可更加自由和灵活；外汇储备资金可根据需要在流动性管理和积极管理之间划拨。 　　[关键词]外汇储备 积极管理 新加坡 挪威 　　[中图分类号]F832 [文献标识码]A [文章编号]1004-6623（2008）01-0092-04 　　[作者简介]常清（1957―），山东临沂人，中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任，教授，博士。研究方向：宏观经济，期货市场；高扬（1974―），女，河南开封人，北京工商大学经济学院副教授，博士。研究方向：宏观经济、国际金融、期货市场；付文阁（1966―），河南开封人，中国农业大学MBA中心主任，副教授，博士。研究方向：国际金融。 　　 　　2007年6月，我国外汇储备已达到1.33万亿美元。数额巨大的外汇储备如果管理不当，会聚集风险，带来国民财富的损失。本文分析新加坡、挪威在管理外汇储备上的成功经验，旨在对我国积极管理外汇储备提供借鉴。 　　 　　一、新加坡的经验 　　 　　20世纪70年代以来，由于经济增长强劲、储蓄率高以及实施鼓励节俭的财政政策，新加坡外汇储备不断增加。新加坡政府在对经济前景进行评估之后，确认国际收支平衡将保持长期盈余。为了提高外汇储备的投资收益，政府决定改变投资政策，允许外汇储备和财政储备投资于长期、高回报的资产。一些人曾主张将资金交由外国基金经理管理。政府在评估后认为，建立本土的投资机构，可以使新加坡在管理和控制外汇储备方面更具主动性，通过学习可达到所需的专业水准。在此背景下，1981年5月新加坡政府投资公司（Government Of Singapore Investment Corporation Pte Ltd， 简称GIC）成立，开始管理政府的资产和外汇储备。 　　目前，新加坡外汇储备的管理机构包括：新加坡金融管理局和新加坡政府投资公司（GIC）。前者是新加坡央行，持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证，其管理重点是外汇储备的流动性和安全性；GIC则为全球投资管理公司，其投资对象包括国际化的股权、固定收益资产、外汇、商品、货币市场、房地产、私人公司股权等，使命是通过国际化投资，在适当考虑风险和债务性质的情况下寻求国家资产长期良好的回报。公司的目标是通过各类资产间的最优配置来获取以三年为周期的、比一个适当的综合世界指数更好的业绩。最初GIC公司的资产仅几十亿美元，但经过短短二十余年的投资管理活动，现已具有上千亿美元的资产。 　　新加坡管理外汇储备的主要特点是： 　　第一，政府对GIC监管并通过董事会贯彻政府战略决策。 　　GIC为新加坡政府全资拥有的公司，管理政府的资产和国家的储备。GIC公司是根据新加坡宪法作为“第五梯队”公司组建的。这意味着GIC的董事和集团管理董事的任命和免除必须经新加坡总统同意。GIC必须向总统递交财务报告和预算规划报批。财务报告必须随附董事长和集团管理董事的声明，即是否存在或有可能使用不是由公司当期积累的储备。总统有权向GIC的董事索取有关GIC的任何信息。 　　在GIC公司董事会成员构成上，政府部门占主导（在1981年成立之初董事会成员和总经理全部为政府部门官员，包括总理和副总理，他们分任董事长和副董事长，此外还有财政部、国防部、金融管理局、外交部、公共服务委员会等部门的官员。1984年之后才引入个别的私人部门的成员）。通过相关政府部门官员加入的董事会，政府对外汇储备的战略管理决策可得以贯彻实施。 　　第二，强调高回报的积极管理，赋予投资管理者更大灵活性。 　　从投资种类上，GIC对外汇储备的运作是非常“激进”的。它的投资对象包括除了股权和固定收益资产之外的许多资产种类。在投资策略上， GIC的投资组合较为集中于股票、房地产、私人股权这样一些长期的、高风险高回报的资产。 　　GIC虽为政府全资拥有的公司，但相关政府机构并不直接制定公司投资策略。投资策略的制定权为公司的董事会。董事会要制定一个政策资产组合，在该组合中包含了股权、债券、现金等资产的比重以及各自的预期收益水平（但不对外公开）。政策资产组合是积极管理公共市场资产的业绩基准，也是公司投资活动的基础，并保障公司业绩不发生较大波动。 　　对公司投资管理者来说，目标是增加政策资产组合的价值。为寻求更好的风险收益，董事会允许投资管理者可在一定程度上偏离政策资产组合。这种灵活性始终贯穿于公司的投资活动中。为了更大限度地增进收益，不同的部门、不同的投资组合都允许一定程度的自由处理。 　　 　　二、挪威的经验