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论货币政策对中小企业信贷融资影响 　　摘要：利用单位根检验、协整分析、格兰杰因果检验方法对2004年1月至2008年9月货币供应量、金融机构贷款总量和中小企业贷款总量月度数据进行实证分析，结果表明我国货币政策信贷传导渠道是存在的。但在现有传导机制下，货币政策对中小企业信贷的影响是有限的。应建立长效机制，进一步疏通货币政策传导渠道，以寻求中小企业融资困局的新突破。 　　关键词：货币政策；中小企业信贷；信贷传导；传导渠道 　　中图分类号：F822.1；F276.3 文献标志码：A文章编号：1008-6439（2009）02-0082-06 　　 　　The Influence of Monetary Policy on Small and Medium-sized Enterprises’ Loans 　　―Positive Analysis based on Monthly Data from the Year of 2004 to 2008 　　XIE Ba-mei 　　(College of Economics, Fujian Normal University, Fuzhou 350007, China) 　　Abstract: Empirical analysis is conducted on the relationship between the monetary supply, financial institutions’ loan and SMEs’ loan by using the unit root test, co-integration test and Granger causality test based on monthly data from January of 2004 to September of 2008. This paper holds that China has credit transmission channel. But through this channel, the influence of the monetary policy on the SMEs’ loan is limited. So we consider that it is helpful to seek the breakthrough of the SMEs’ finance by establishing long-term effective mechanism and dredging the monetary policy transmission channel. 　　Key word: monetary policy; small and medium-sized enterprises (SMEs) loan; credit transmission； transmission channel 　　 　　2008年下半年，受紧缩货币政策和国际金融危机的影响，我国通货膨胀得到了控制，但经济增长速度放缓，并面临进一步下行的风险。我国政府审时度势，适时调整宏观经济政策目标，将“保持经济稳定增长”放在首要位置。在货币政策上，央行多次下调基准利率和存款准备金率，调整商业银行信贷规模，对农村信用社等金融机构执行较低的存款准备金率，并决定通过“窗口指导”和信贷政策引导加大对“三农”、中小企业等经济社会发展薄弱环节的信贷支持，以进一步调整和优化信贷结构，维持经济稳定增长。那么，当前的货币政策通过现有传导机制对中小企业信贷能够产生多大的影响？要说明这个问题，需要探讨我国货币政策传导渠道及货币政策对中小企业信贷的影响力。 　　 　　一、货币政策传导理论及文献回顾 　　 　　自凯恩斯建立以利率为核心的货币政策传导理论以来，由于经济环境和所坚持的基本理论不同，各经济学流派分别形成了各自的货币政策传导机制理论。1995年，Mishkin根据货币与其他资产之间的替代性，将货币政策传导机制分为货币渠道和信贷渠道两大类。[1] 　　持货币渠道观点的学者认为，货币和债券是金融资产的两种形式，贷款和债券可以相互替代。货币政策传导过程主要是通过不同金融资产价格（如利率、汇率）的变化发生作用，并影响投资水平和产出。其早期代表理论为凯恩斯建立的利率传导机制模型。凯恩斯认为，货币供给量变化引起利率变化进而引起投资和总需求的变化，最终导致国民收入变化。此后，一些著名的经济学家重新给利率传导机制以新的诠释，形成了资产价格传导理论（如托宾的“q”项理论、弗里德曼货币传导理论）、财富效应传导理论（如莫迪利亚尼的“生命周期理论”、勃伦纳和梅尔泽的“财富调整论”）和汇率传导理论等货币渠道传导理论