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债务融资和企业过度投资关系研究述评 　　【摘 要】过度投资导致企业将大量资本投入生产能力过剩的领域，引起资源与生产要素的双重浪费，投资回报率低下甚至为负，不利于企业的长远发展。本文以债务融资对上市公司过度投资行为的制约能力为视角，对国内外相关文献进行评述与分析，对企业投融资决策过程具有理论指导意义。 　　【关键词】债务融资；过度投资；研究述评 　　一、引言 　　投资是指投资者将一定数额的资金投入到特定项目，以期获得未来收益的行为。其中，未来获得的回报应该能够补偿投入资金的时间价值、未来收益的不确定性以及通货膨胀率等因素所带来的潜在损失。当管理者将自由现金流投入到净现值为负的项目时，企业就产生了过度投资行为。Jensen（1986）提出的自由现金流假说是研究企业过度投资行为的重要理论基础。他认为，当企业存在大量自由现金流时，管理者为了实现???身利益，有动机将现金流投资于净现值为负的项目。这种投资行为损害了股东利益，严重制约了企业的可持续性发展，使公司陷入过度投资的困境。 　　西方学者认为股东和管理者之间的股权代理问题，以及股东和债权人之间的债权代理问题，是导致企业产生非效率投资的主要原因。然而，代理成本理论、信号传递理论以及相关的实证研究表明，债务融资对企业的投资行为具有一定的影响作用。国内外学者从不同角度深入探讨了债务融资对企业过度投资行为的制约能力，但是他们所得出的